20181016-长城证券-玲珑轮胎-601966.SH-公司动态点评_综合成本同比下降_业绩稳步增长_4页_536kb

玲珑轮胎（601966）公司动态点评总结

核心内容

玲珑轮胎是一家国内领先的轮胎企业，2018年前三季度实现营业收入110.45亿元，同比增长7.06%，归属于上市公司股东净利润8.84亿元，同比增长22.79%。公司当前股价为12.93元，总市值155.16亿元，流通市值51.00亿元，总股本120,000万股，流通股本39,440万股。

分析师邓健全对玲珑轮胎的盈利预测为：2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.32元、1.56元，对应的市盈率（PE）分别为11.50倍、9.79倍、8.29倍。基于此，分析师维持“强烈推荐”评级。

主要观点

成本下降，盈利空间扩大

• 橡胶是轮胎生产的主要成本构成，天然橡胶（SCRWF，上海）平均价格同比下降25.61%，合成橡胶进口价格同比下降14.08%，炭黑价格回落，整体成本下降，有利公司盈利。
• 公司2018年前三季度净利润同比增长22.79%，主要受益于成本控制。

产能扩张，产销量有望提升

• 公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条，全钢胎产能逾600万条。
• 柳州子午线轮胎项目一期已投产，新增半钢子午线轮胎产能500万套、全钢子午线轮胎产能100万套。
• 湖北玲珑项目建成后，将新增半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套、工程胎6万套。
• 海外泰国三期项目拟建年产400万套高性能轮胎项目，塞尔维亚项目拟建年产1362万条高性能子午线轮胎项目，显示公司全球化布局加速。

市场需求稳定，轮胎需求正增长

• 尽管汽车产量增速下滑，但汽车保有量稳定增长，预计轮胎需求将保持正增长。
• 2018年1-8月汽车产量同比增速为2.2%，低于去年同期5.9%，但保有量增长为4.93%，有助于平滑产量波动。

关键信息

盈利预测

财务指标分析

投资建议

• 维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 下游需求持续下滑风险
• 天然橡胶价格大幅上涨风险
• 预投项目不达预期风险

附：公司动态与战略

战略布局

• 推进“5+3”战略布局，加快海内外产能扩张。
• 玲珑轮胎入选MSCI中国指数，显示公司市场认可度提升。

项目进展

• 柳州项目一期投产，新增半钢子午线轮胎产能500万套、全钢子午线轮胎产能100万套。
• 湖北项目建成后，新增半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎产能240万套、工程胎6万套。
• 泰国三期项目启动，拟建年产400万套高性能轮胎项目。
• 塞尔维亚项目拟建年产1362万条高性能子午线轮胎项目。

市场前景

• 汽车产量增速下滑，但保有量稳定增长，预计轮胎需求保持正增长。

总结

玲珑轮胎凭借成本控制和产能扩张，实现了业绩稳步增长，盈利空间显著扩大。公司在全球市场布局加速，有望进一步提升产销量和市场份额。分析师认为，公司未来增长潜力较大，维持“强烈推荐”评级。然而，仍需关注下游需求、原材料价格波动及项目实施效果等潜在风险。