20220715-国金证券-玲珑轮胎-601966.SH-至暗时刻已过_业绩有望持续修复_4页_1mb

玲珑轮胎 (601966.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

玲珑轮胎作为国内轮胎行业龙头，近期受到多重因素影响，业绩一度承压，但随着行业景气度的回升和公司自身策略的调整，其经营状况已出现明显修复。当前市场对玲珑轮胎的评级维持“买入”，认为其未来业绩有望持续改善。

主要观点

• 行业环境与业绩表现：2022年上半年，玲珑轮胎归母净利润为1.1亿元，同比减少86%；扣非归母净利润为0.13亿元，同比减少98%。尽管业绩下滑，但公司通过优化产品结构和调整销售策略，二季度实现扭亏为盈，显示公司具备较强的应变能力。
• 市场需求复苏：国内汽车产销受到疫情影响，但政策支持（如购置税减免）正推动配套市场恢复。海外市场方面，尽管欧美高通胀仍存，但国产轮胎凭借高性价比，有望提升市场份额，公司出海布局可能超预期。
• 成本压力缓解：2022年第二季度海运费明显回落，对公司的出口业务盈利形成利好。同时，成本端压力逐渐缓解，为公司利润空间提供支撑。
• 长期发展展望：公司持续进行产能扩张，预计未来三年全球市占率将不断提升。基于当前市场状况和公司发展策略，分析师维持对公司2022-2024年归母净利润的预测，分别为7.3亿元、14.2亿元、21.9亿元。

关键信息

公司基本面

• 营业收入：预计2022-2024年分别为19,788百万元、22,914百万元、26,177百万元，增长率分别为6.51%、15.80%、14.24%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为7,300百万元、14,200百万元、21,900百万元，净利润增长率分别为-7.38%、94.35%、54.29%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.495元、0.961元、1.483元。
• 每股经营性现金流净额：预计2022-2024年分别为1.78元、2.27元、3.02元，显示公司现金流状况逐步改善。
• ROE：预计2022-2024年分别为4.25%、7.78%、11.01%，盈利能力逐步恢复。

市场表现

• 当前股价：27.42元。
• 总股本：14.77亿股，已上市流通A股：13.61亿股。
• 总市值：404.92亿元。
• 年内股价波动：最高42.87元，最低17.12元。
• 沪深300指数：4322点。
• 上证指数：3282点。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• PE估值：当前市值对应PE分别为55.4倍（2022E）、28.5倍（2023E）、18.5倍（2024E）。
• 风险提示：包括疫情对产销的影响、国际贸易摩擦、原料价格波动、新产能释放不及预期等。

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入、主营业务成本、毛利、营业利润、净利润等指标均呈现逐年变化趋势，其中净利润在2022年出现显著下滑，但2023和2024年预计大幅回升。
• 现金流量表：公司经营活动现金流净额逐步改善，投资活动现金流净额有所波动，筹资活动现金流净额也呈现变化。
• 资产负债表：流动资产和非流动资产均有所增长，负债与股东权益结构保持稳定。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营性现金流净额等指标均显示公司财务状况逐步改善。
• 回报率：ROE、总资产收益率、投入资本收益率等指标均呈现上升趋势，反映公司盈利能力的恢复。
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率等指标均显示公司业务增长潜力。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入建议：市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为1.00，反映市场对公司未来表现的积极预期。
• 评分：1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 疫情：可能继续影响轮胎产销。
• 国际贸易摩擦：可能对出口业务造成不利影响。
• 原料价格波动：可能影响公司成本结构。
• 新产能释放不及预期：可能影响公司未来增长潜力。

特别声明

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