20220422-中国银河-中闽能源-600163.SH-平海湾海风二期投产_后续资产注入可期_4页_1mb

报告摘要

中闽能源在2021年实现营业收入15.33亿元，同比增长22.41%；归母净利润6.56亿元，同比增长35.11%（扣非增长40.33%）。公司业绩的显著提升主要得益于2020年陆续投产的多个风电项目，以及2021年底平海湾海风二期全容量并网发电。

项目投产与业绩增长：平海湾海风二期项目于2021年12月全容量投产，2022年开始贡献业绩。公司控股装机容量达到957.3MW，其中福建海风装机容量同比增长62.6%，成为业绩增长的重要驱动力。
发电量与电价提升：2021年公司全年发电量与上网电量分别为27.22亿kWh与26.54亿kWh，同比增长18.15%和18.48%。平均上网电价为658.61元/MWh，同比有所提升，主要由于高电价海风项目占比增加。
2022年一季度业绩预增：公司预计一季度归母净利润同比增长51%-81%，主要受益于平海湾海风二期并网发电带来的业绩释放。
资产注入预期：公司控股股东承诺在满足条件后启动资产注入程序，待注入项目包括多个优质海上风电和抽水蓄能项目，总计装机容量约2.408GW，是现有装机的2.5倍。
财务表现稳健：公司销售毛利率为65.49%，期间费用率15.47%，均表现良好。ROE（加权）同比提升1.29个百分点，达到15.76%。经营性现金流净额为8.02亿元，同比增长2.4%。
资产负债率下降：2021年末公司资产负债率降至54.3%，主要由于可转债全部转股。流动比率与速动比率也有所提升，分别为1.61和1.60。

2021年装机：公司控股装机容量为957.3MW，其中福建陆风501.8MW，福建海风296MW，黑龙江陆风109.5MW，光伏20MW，生物质30MW。
福建省占比：公司福建省风电装机容量为797.8MW，占福建省风电装机规模的10.85%。

财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.97亿元、12.03亿元、13.21亿元，对应PE分别为15.50倍、11.56倍、10.53倍。
盈利预期：公司盈利能力和现金流表现良好，未来增长潜力较大。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	15.33	19.42	25.61	29.22
归母净利润（亿元）	6.56	8.97	12.03	13.21
毛利率（%）	65.49	63.10	63.56	63.74
净利率（%）	42.83	46.21	46.98	45.21
ROE（加权）（%）	15.76	15.22	16.95	15.69
资产负债率（%）	54.30	57.15	59.52	62.71
P/E	23.42	15.50	11.56	10.53
P/B	3.34	2.36	1.96	1.65
EV/EBITDA	14.28	9.42	7.60	6.88