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中闽能源（600163）2025年半年报投资分析

证券分析师： 袁理、任逸轩
发布机构： 东吴证券
报告日期： 2025年8月29日
投资评级：买入（维持）

公司信息

• 股票代码： 600163
• 核心业务： 风电、光伏及生物质发电

业绩摘要

• 2025年上半年，公司实现营业收入7.94亿元，同比下降2.95%；归母净利润3.14亿元，同比下降8.07%。
• 营业收入、净利润同比下滑原因：
  • 省外限电增加： 新疆、黑龙江等区域限电率上升，导致整体发电量和上网电量同比下降。
  • 所得税增加： 新增下属公司所得税费用同比增加64.31%，影响净利润。

业务分析

福建风电业务

• 表现： 上网电量同比小幅增长2.7%，核心陆风项目盈利能力稳定（福建陆风净利润同比上升11.7%）。
• 细分项目： 福清风电、连江风电、平潭风电、平潭新能源等项目利润均有不同程度增长，海风项目净利润略有下降。

省外项目（黑龙江、新疆）

• 受限电政策影响，公共事业、生物质和光伏风电项目均出现净利润下降，其中黑龙江生物质项目虽同比增长，但整体仍不盈利。

新项目投资

• 长乐B区海上风电场项目： 总装机容量114MW，总投资约11.77亿元，计划年上网电量456.542亿千瓦时，预计资本金内部收益率5.03%。
• 预期2025年底前投产，将显著扩展海上风电业务规模，后续将持续受益于集团资产注入预期。

发展前景

海风电空间广阔

• 截至2025年6月，公司海上风电装机容量29.6万千瓦，持续推进海风及送出项目前期工作。
• 控股集团承诺，符合条件的海电项目将启动资产注入程序，进一步增强公司资本实力和发电布局。

风险提示

• 项目建设进度不及预期。
• 电价改革导致电价波动风险。
• 行业竞争加剧。

盈利与估值预测

• 2025-2027年预测归母净利润分别为9.2亿、10.0亿、10.4亿元。
• P/E估值（最新摊薄）2025年11.16倍，2026年10.31倍，2027年9.89倍。
• 关键财务指标预测显示，公司未来盈利能力有望稳步提升。

综合结论

分析师维持“买入”评级，认为公司福建风电业务仍具成长性，新项目将提供新增长点。但省外业务受限电影响仍需关注，并谨慎评估电价波动风险。