> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中闽能源（600163）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容概览 中闽能源发布2025年报及2026年一季报，整体业绩受到电量下滑影响，但新能源项目加速推进和集团资产注入为公司中长期发展提供了明确路径。公司当前处于业绩承压阶段，但未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。 ## 2025年业绩表现 - **营业收入**：16.07亿元，同比下降7.69%。 - **归母净利润**：5.22亿元，同比下降19.89%。 - **扣非归母净利润**：4.99亿元，同比下降20.07%。 - **上网电量**：27.93亿千瓦时，同比下降4.46%。 - **综合上网电价**：638.43元/MWh，同比下降23.72元/MWh。 - **主要影响因素**： - 福建省内海电项目出现设备故障，影响机组利用率。 - 福建省外项目风资源不足，限电率上升。 - 电价下调，尤其是福建风电下降35.84元/MWh。 ## 2026年一季度业绩表现 - **上网电量**：7.99亿千瓦时，同比下降8.78%。 - **营业收入**：4.63亿元，同比下降9.83%。 - **归母净利润**：1.96亿元，同比下降21.86%。 - **业绩承压**：电量下降及电价调整仍是主要拖累因素。 ## 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------------|------------------|---------------|---------------------|----------------|------------|---------| | 2024A | 1,741 | 0.54 | 651.15 | -4.03 | 0.34 | 18.03 | | 2025A | 1,607 | -7.69 | 521.62 | -19.89 | 0.27 | 22.51 | | 2026E | 1,772 | 10.24 | 588.35 | 12.79 | 0.31 | 19.96 | | 2027E | 1,996 | 12.65 | 651.97 | 10.81 | 0.34 | 18.01 | | 2028E | 2,023 | 1.34 | 662.80 | 1.66 | 0.35 | 17.71 | - **2026-2028年PE**：19.96/18.01/17.71倍，估值逐步下降。 - **未来增长预期**：公司预计通过新项目投产和资产注入逐步改善业绩，2026-2028年归母净利润分别为58.83亿元、65.19亿元、66.28亿元。 ## 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4,372| 4,090| 4,916| 5,680| | 非流动资产 | 6,760| 8,092| 8,537| 8,919| | 资产总计 | 11,132| 12,183| 13,453| 14,598| | 流动负债 | 1,340| 1,391| 1,540| 1,551| | 非流动负债 | 2,434| 2,868| 3,368| 3,868| | 负债合计 | 3,774| 4,259| 4,908| 5,419| | 归属母公司股东权益 | 7,133| 7,661| 8,242| 8,832| | 所有者权益合计 | 7,358| 7,924| 8,546| 9,179| | 负债和股东权益 | 11,132| 12,183| 13,453| 14,598| ## 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,006| 1,050| 1,171| 1,405| | 投资活动现金流 | 152 | -1,857| -997 | -989 | | 筹资活动现金流 | -1,250| 305 | 339 | 324 | | 现金净增加额 | 908 | -503 | 513 | 740 | ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 3.75 | 4.03 | 4.33 | 4.64 | | 资产负债率(%) | 33.90| 34.96| 36.48| 37.12| | ROIC(%) | 7.04 | 7.27 | 7.16 | 6.63 | | ROE-摊薄(%) | 7.31 | 7.68 | 7.91 | 7.50 | | P/E(现价&最新股本摊薄) | 22.51| 19.96| 18.01| 17.71| | P/B(现价) | 1.65 | 1.53 | 1.42 | 1.33 | ## 主要观点 - **业绩承压**：2025年及2026年一季度业绩下滑，主要由于电量下降及电价调整。 - **新能源项目加速**：公司持续推进新能源项目，2025年新增装机25万千瓦，完成多个并购及资产注入。 - **未来增长潜力**：随着新项目投产及集团优质资产注入，公司有望在2026年后逐步恢复业绩。 - **估值合理**：当前估值处于合理区间，未来成长性良好，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **项目建设不及预期**：可能影响公司未来的盈利增长。 - **电价波动**：电改背景下电价可能继续波动，影响公司收入。 - **项目竞争加剧**：新能源行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司短期业绩承压，但长期成长路径清晰，具备较强发展潜力。建议投资者关注公司未来新项目投产及资产注入带来的业绩改善机会。 ## 股价走势与市场数据 - **收盘价**：6.17元 - **一年最低/最高价**：5.00/8.82元 - **市净率**：1.60倍 - **流通A股市值**：11,741.49百万元 - **总市值**：11,741.49百万元 ## 公司基本信息 - **每股净资产**：3.85元 - **资产负债率**：32.69% - **总股本**：1,903百万股 - **流通A股**：1,903百万股 ## 结论 中闽能源2025年及2026年一季度业绩受电量和电价影响，但公司积极布局新能源项目，推动集团资产注入，为未来业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备中长期成长空间。