深度报告-20211018-财信证券-中闽能源-600163.SH-海风向好_后续海风资产注入值得期待_20页_1mb

报告摘要

中闽能源深度分析总结

核心内容

中闽能源股份有限公司（600163）是一家以风电为主的清洁能源平台，大股东为福建省属大型国有独资企业福建省投资开发集团有限责任公司，持股68.76%。公司主要业务涵盖风力发电、光伏发电等新能源项目的投资开发及建设运营，业务范围包括福建省内的陆上风电和海上风电项目，以及黑龙江省和新疆的陆上风电与光伏项目。

主要观点

装机容量持续增长：公司2020年底并网装机容量为81.83万千瓦，其中风电占比高达97.85%。随着海电二期和三期项目的陆续投产，预计到2023年，公司海上风电装机将达60.8万kw，总装机容量将增加至214.43万kw。
盈利能力显著提升：2020年度电成本下降超20%，度电净利润同比增加68%。公司2020年实现营收12.52亿元，归母净利润4.86亿元，eps为0.426元。预计2021/2022/2023年公司营收分别为17.22/19.18/29.23亿元，归母净利润分别为7.1/8.1/12.9亿元，对应PE分别为21.28/18.58/11.67。
海上风电优势明显：福建省海风资源丰富，年平均风速在7.5-9.7m/s之间，高于其他省份。公司海上风电项目平均利用小时数高达4530小时，净利率达51%。海电二期项目预计年上网电量约11亿kwh，年利用小时4529小时，资本金净利润率44.80%。
优质资产持续注入：公司计划将宁德霞浦海风A/B/C区共计90万kw的海上风电项目注入上市公司，预计到2025年，公司海上风电装机将达到110.8万kw，到2026年达到150.8万kw，是2020年海电规模的8.3倍。
投资建议：基于公司未来成长性及行业高景气度，给予公司2022年18-22倍PE估值，对应股价区间为7.74-9.46元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

财务表现：2020年公司营收增长74.42%，归母净利润增长151.95%，净利率提升至42.7%。
项目进展：海电二期项目预计2021年底完成全部并网，海电三期项目2021年底投产，2023年注入上市公司。
市场前景：福建省海上风电规划总规模达1330万千瓦，当前在建和竞配项目合计超500万kw，储备项目约180万kw，预计可提前完成2030年装机目标。
风险提示：海上风电投产不及预期、弃风率提升、用电需求增速放缓。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE
2021E	17.22	7.1	0.37	21.28
2022E	19.18	8.1	0.43	18.58
2023E	29.23	12.9	0.68	11.67

行业对比

公司简称	2021E营收（亿元）	2022E营收（亿元）	2023E营收（亿元）	2021E归母净利润（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2023E归母净利润（亿元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2021E PE	2022E PE	2023E PE
太阳能	58	96	0	12	17	0	0.4	0.56	0	27	19	0
晶科科技	38	46	53	5	6	8	0.19	0.22	0.3	40	33	25
节能风电	35	44	49	10	14	16	0.21	0.28	0.32	35	25	23
吉电股份	123	140	155	8	11	14	0.3	0.38	0.5	22	17	13
福能股份	119	130	135	22	28	30	1.16	1.5	1.62	13	10	9

总结

中闽能源凭借福建省丰富的海上风电资源和持续的优质资产注入，展现出强劲的成长性和盈利能力。公司在风电领域尤其是海上风电方面具备显著优势，未来几年随着新项目的投产，公司业绩有望进一步提升。当前估值处于合理区间，给予“谨慎推荐”评级。然而，需关注海上风电投产进度及地方补贴政策的变化，这些因素可能影响公司的盈利表现。

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