深度报告-20250703-国金证券-中闽能源-600163.SH-体内资产优质_海风成长可期_19页_2mb

福建风电行业分析与公司深度研究总结

一、成长性与竞争环境

1. 海风发展:

   • 福建海风装机25年至持久增长，24年重点项目装机792.6万千瓦，投运后规模将增至当前的3倍，成长空间充足。
   • 海风利用小时全国第一(24年3154小时)，出力稳定性好，电价优惠得益于燃煤基价处于全国前列。
   • 竞价政策激烈，存量项目已受益于高电价，但新增项目亟需市场化定价引导IRR改善。

2. 行业机遇:

   • 由于系统冗余度下降，海风成为弥补电力缺口的核心资源。
   • 国际案例(如英国CFD竞价上限调整)强调电价机制改革对行业发展的正向引导意义。

二、公司具体情况分析

1. 经营指标:

   • 24年底总装机95.7万千瓦，业绩稳健，风电业务收入占比超99%。
   • 网络分布以福建省内风电为主，毛利率领先业界，ROE稳固在行业上游。

2. 资源优势：

   • 获长乐B区海风项目核准(11.4万)，装机目标(27年预计达121万)明确。
   • 龙头平台定位突出，“体内开发+集团注入”双路径增强扩展灵活性，近期宣布抽蓄电站入资。

3. 估值分析:

   • 当前估值(PB和PE)低于可比风电板块，具备下行保护机制，成长空间未被充分反映。

三、投资建议

• 目标价与评级: 26年PE15倍测算6.6元目标价，首次“买入”。
• 风险因素: 政策执行速度、集团资产整合进度、市场化交易价格波动等。

此报告综合评价了福建风电行业的政策驱动性、地方资源特性与龙头企业的战略整合能力，建议积极关注潜在主题投资机会。