20250313-浙商证券-证券行业2025年二季度策略报告_东升西落_追随贝塔_4页_440kb
报告摘要
证券行业2025年二季度策略报告总结
核心内容
本报告由浙商证券研究所发布，日期为2025年03月13日，主要分析了证券行业的投资机会与风险提示，重点围绕业绩增长、并购主题、补涨机会及金融科技板块展开。
主要观点
-
证券板块表现
- 2024年第一季度，43家上市券商归母净利润为294亿元，同比下降32%，主要受股市极端行情及股权承销规模下降影响。
- 2025年第一季度，随着IPO回暖及权益市场表现稳定，券商业绩有望在低基数下实现较高增长。
- 券商板块整体跑输主要指数，存在补涨机会。截至2025年3月7日，券商板块PB估值为1.4倍，位于十年36%分位数，具备估值优势。
-
并购主题持续发酵
- 春节以来，券商行业并购活动频繁，包括西部证券收购国融证券、国盛金控吸收合并国盛证券等。
- 财政部将AMC股权划转至中央汇金，汇金参控股券商数量增加，市场对汇金系券商合并预期增强。
- 国信证券收购万和证券，为省属券商合并提供了新的路径，进一步推动并购主题的发展。
-
金融科技板块机会
- 随着AI技术发展，金融科技股受到市场关注，尤其是港股和美股部分标的，科技属性强、估值低，具备高性价比。
- 建议关注九方智投（估值处于历史低位）及A股券商IT标的顶点软件。
投资建议
- 券商：推荐中国银河、中信证券、广发证券；建议关注东兴证券、西部证券、东吴证券、华西证券。
- 多元金融与金融科技：建议关注同花顺、顶点软件、财富趋势。
- 海外金融：推荐九方智投控股、富途控股、老虎证券；建议关注连连数字、OSL集团。
关键信息
表1：有潜在收入高弹性、估值较低、基数较低的上市券商梳理
| 股票代码 | 公司名称 | 24Q1归母净利润增速 | 9M24经纪业务收入占比 | 9M24自营收入占比 | PB(LF) | PB分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 000686.SZ | 东北证券 | -94% | 27% | 57% | 1.01 | 30% |
| 002736.SZ | 国信证券 | -31% | 28% | 53% | 1.20 | 20% |
| 601377.SH | 兴业证券 | -60% | 26% | 45% | 0.96 | 13% |
| 000750.SZ | 国海证券 | -59% | 31% | 37% | 1.20 | 34% |
| 600109.SH | 国金证券 | -39% | 30% | 29% | 0.96 | 6% |
| 002926.SZ | 华西证券 | -69% | 42% | 20% | 0.96 | 28% |
| 000783.SZ | 长江证券 | -47% | 40% | 18% | 1.03 | 14% |
| 600918.SH | 中泰证券 | -71% | 31% | 17% | 1.18 | 10% |
| 002673.SZ | 西部证券 | -45% | 24% | 70% | 1.28 | 28% |
| 000166.SZ | 申万宏源 | -31% | 23% | 65% | 1.24 | 26% |
| 002500.SZ | 山西证券 | -37% | 21% | 59% | 1.22 | 24% |
| 601688.SH | 华泰证券 | -29% | 22% | 55% | 1.01 | 26% |
| 600369.SH | 西南证券 | 2% | 24% | 51% | 1.16 | 30% |
| 600909.SH | 华安证券 | -23% | 25% | 49% | 1.23 | 30% |
| 600958.SH | 东方证券 | -38% | 19% | 48% | 1.07 | 15% |
| 601456.SH | 国联民生 | -206% | 20% | 48% | 1.27 | 0% |
| 601066.SH | 中信建投 | -49% | 31% | 44% | 2.59 | 24% |
| 600906.SH | 财达证券 | -45% | 28% | 36% | 1.88 | 12% |
| 000728.SZ | 中信证券 | -8% | 18% | 54% | 1.53 | 55% |
| 601136.SH | 首创证券 | 25% | 7% | 49% | 4.50 | 60% |
| 601198.SH | 东兴证券 | 64% | 14% | 48% | 1.39 | 33% |
| 601990.SH | 南京证券 | 21% | 15% | 45% | 1.73 | 12% |
表2：收并购相关标的梳理
| 并购预期 | 相关标的 |
|---|---|
| 已经落地或预期较强 | 国泰君安、海通证券、国联证券、民生证券、方正证券、平安证券、华创云信、太平洋、浙商证券、国都证券、国信证券、万和证券、西部证券、国融证券 |
表3：各派系、省份券商整理
| 派系/省份 | 标的 |
|---|---|
| 汇金系 | 中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、信达证券、东兴证券、长城国瑞 |
| 招商局 | 招商证券 |
| 中信集团 | 中信证券 |
| 光大集团 | 光大证券 |
| 上海 | 国泰君安（收购海通证券）、东方证券、华鑫证券、上海证券 |
| 江苏 | 华泰证券、东吴证券、南京证券、东海证券、国联民生 |
| 北京 | 中信建投、首创证券、第一创业、金元证券 |
| 广东 | 国信证券（拟收购万和证券）、广发证券（民营、国资参股）、东莞证券、中山证券（民营、股权拟转让）、万联证券、粤开证券 |
| 浙江 | 财通证券、浙商证券、湘财证券（股权拟转让给温州国资） |
| 福建 | 兴业证券、华福证券 |
| 山东 | 中泰证券、德邦证券、联储证券（青岛国资参股） |
| 湖北 | 长江证券、天风证券、华源证券 |
| 安徽 | 国元证券、华安证券 |
| 陕西 | 西部证券（拟收购国融证券）、开源证券 |
| 四川 | 国金证券（民营、国资参股）、川财证券、华西证券、宏信证券 |
表4：主要金融科技公司估值表
| 股票代码 | 公司简称 | 收盘价（按原始货币） | PE（2025E） | 三年分位数 |
|---|---|---|---|---|
| 300059.SZ | 东方财富 | 23.41 | 36 | 87% |
| 300033.SZ | 同花顺 | 312.50 | 76 | 88% |
| 300803.SZ | 指南针 | 89.87 | 145 | 82% |
| 600570.SH | 恒生电子 | 31.20 | 34 | 43% |
| 688318.SH | 财富趋势 | 155.87 | 82 | 87% |
| 603383.SH | 顶点软件 | 39.31 | 27 | 41% |
| 9636.HK | 九方智投控股 | 38.80 | 25 | 33% |
风险提示
- 宏观经济失速
- 资本市场活跃度大幅下降
- 行业收并购进展显著放慢
行业评级
- 看好（维持）：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
法律声明
本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对信息真实性、准确性及完整性不作任何保证，且不保证信息和建议不发生变更。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目标、财务状况及需求。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
