20250308-浙商证券-债市策略思考_东升西落_奇点确认_12页_844kb

债券市场专题研究报告总结

核心观点

报告认为，“美国例外论”宏观叙事逻辑或逐步被打破，美国经济或“先胀后滞”，而中国“东升”奇点确认，AI助推产业升级。债市面临逆风，看好权益长牛行情，港股和A股科技板块或走出长牛，债市收益率曲线可能先熊平再熊陡。

主要内容

1. 特朗普政策转向：特朗普政府以“美国优先”和“孤立主义”为核心，导致美欧关系恶化。欧洲防务可能增强，俄罗斯或受益，加速“东升西落”宏观叙事。

2. 美国经济前景：特朗普关税政策冲击市场，美国财政赤字扩大，通胀高位，经济或衰退。美联储降息可能性上升，但“美国例外论”逻辑逐步破灭。

3. 中国AI发展机遇：DeepSeek引领算力平权运动，重塑中美AI竞争。恒生科技表现亮眼，吸引国际资金，推动权益市场上升，对缓解人民币贬值有帮助。

4. 债券市场展望：债市受资金面收紧和权益强势压制，收益率曲线或先平后陡。科技板块有望替代红利资产，权益长牛行情或持续；汇率或企稳升值。

总结启示

宏观叙事变化对资产价格影响深远。“东升西落”确认可能改变过去资产强弱关系，债市需警惕逆风，权益市场尤其是科技股迎来机会。风险包括宏观经济超预期波动和机构负反馈。

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