2024金融工程年度策略：东升西落，共振上行-20231114-浙商证券-40页_2mb

2024金融工程年度策略总结

核心观点

• 2024年度主线：“东升西落”，即中国持续复苏，而美国制造业有望回归。
• 中观行业线索：中美制造业共振复苏，尤其是机械设备、有色金属、汽车等行业。
• 风格配置线索：小市值风格有望持续，但上涨斜率或趋缓。
• 基金配置关键词：逆势抱团、冷门挖掘、全球化逆转。
• 衍生品配置：雪球产品在2024Q1及Q3可能迎来配置窗口期。

宏观环境分析

1.1 2023年经济复盘

• 2023年Q1-Q3经济复苏呈现“抬升—放缓—弱平稳”的趋势。
• 2023年Q1预期上修，Q2下修，Q3微升，整体经济预期与市场行情基本同步。
• 2023年Q1经济预期上修1.8%，Q2下修0.50%，Q3下修0.12%。

1.2 中国经济周期展望

• 2023年6月起中国经济进入复苏期，预计2024年复苏趋势将持续。
• 上半年复苏斜率或高于下半年，制造业景气相对优势更明显。
• 2024年经济复苏的动能主要来自基建和政策支持，且有望持续演绎。

1.3 海外视角

• 美国消费增速或边际下行，带动经济出现下行压力。
• 美国制造业景气周期有望回归，预计2024年将确认复苏，推升中国出口。
• 美国去库周期接近尾声，补库周期开启，制造业景气回升弹性增强。

行业配置建议

2.1 行业基本面

• 行业表现与成长性相关性逐渐降低，Q3转为负相关。
• 成长性在Q2后回调，价值风格趋势向上。
• 与地产链关联较大的行业复苏较弱，而消费电子、半导体等表现相对较好。

2.2 2023行业配置回顾

• TMT板块表现强势，但景气投资有效性下降。
• 行业涨跌幅与ROETM改善幅度相关性弱，景气投资策略面临挑战。

2.3 2024行业配置展望

• 电子行业：半导体周期反转已确认，景气上行趋势有望贯穿2024全年。
• 通用自动化行业：中美制造业共振补库，有望驱动行业持续景气。
• 汽车行业：受益于国内经济复苏及海外需求提振，行情有望延续。

风格配置分析

3.1 小市值风格

• 小市值风格在2024年有望持续，但上涨斜率面临下修。
• 启动于公募风格再平衡，当前进程接近尾声，增量资金有限。
• 小市值溢价效应长期有效，胜率较高，但需关注低估值品种。

3.2 中盘ETF扩张

• 中证2000ETF的持续发行将带动小盘风格。
• 中小盘ETF规模扩张，有望继续推动小盘股行情。
• 在经济弱复苏背景下，小盘股更具业绩修复弹性。

3.3 小市值溢价效应

• 小市值股票长期表现优于大市值股票，胜率和赔率双优。
• 小市值股票信息流动性较低，易出现误定价。
• 风险溢价高，投资者要求更高回报，推动小市值风格。

基金投资策略

4.1 格局转变

• 公募基金抱团程度或将触底反弹，但抱团标的转向更具性价比的新趋势。
• 主动股基均衡配置思维强化，围绕性价比切换赛道。

4.2 基金市场现象

• 2023年基金风格标签的重要性提升，尤其关注低估值和成长性。
• 量化策略在缺乏增量资金背景下表现更优。

4.3 2024基金投资三大要素

• 波段交易：把握复苏节奏，关注景气行业。
• 类高股息：关注低估值、高分红的品种。
• 全球化逆转：挖掘受海外制裁影响小、向价值链上游拓展的出海公司。

4.4 顺周期投资节奏

• 顺周期基金需把握复苏阶段的主要矛盾，及时切入行业。
• 半导体主题基金从消费电子、国产替代角度切入或有更高胜率。

衍生品配置建议

• 雪球产品：当前市场波动率和股指期货贴水处于低位，推荐早利结构。
• 配置窗口期：关注2024年Q1及Q3，市场波动率可能回升，提升雪球收益。
• 风险提示：若市场大幅下跌，雪球可能发生敲入，导致本金损失。

风险提示

1. 模型及统计结果基于历史数据，不保证未来表现。
2. 中国经济复苏不及预期风险。
3. 美国消费韧性超预期或制造业复苏不及预期风险。
4. 报告不涉及对基金产品的推荐。
5. 研究结论基于基金经理代表产品，不具普遍性。
6. 雪球产品存在本金损失风险。