20250313-浙商证券-铝板块二季度策略_供需趋紧_铝_创新高_12页_791kb

铝板块二季度策略总结

核心内容概述

2025年第二季度，铝板块整体呈现供需趋紧、价格中枢上移、库存持续去化、利润显著改善的趋势，行业评级为“看好”。本报告从价格、库存、供需、利润、终端需求及风险提示等方面分析了铝行业的发展现状与未来展望。

价格走势

• 沪铝价格：截至2025年3月10日，SMM铝收盘价为20760元/吨，同比上升1580元/吨，增幅为8%。
• 伦铝价格：截至2025年3月10日，LME现货结算价为2716美元/吨，同比上升507美元/吨，增幅为19%。

铝价在2月底进入上行周期，主要得益于新能源汽车需求强劲、光伏抢装潮启动、低库存支撑以及海外高成本环境。此外，美联储降息和国内经济刺激政策也强化了市场对经济复苏的预期，推动铝价持续走高。

库存情况

社会流通库存

• 铝棒库存：2025年2月28日首度去库，约为31万吨，周度去库幅度约为2%。
• 铝锭库存：2025年2月28日约为87万吨，相较于去年农历同期基本持平，但已接近全年库存高点；截至3月10日，库存开始去化。

期货所库存

• LME库存：自2024年5月欧洲对俄铝制裁后库存迅速增长，但此后持续去库，目前已处于近十二个月新低，2月底为52万吨。
• COMEX库存：同样出现显著下降趋势。

整体来看，全球铝库存处于历史低位，社会流通库存和期货所库存均进入去库阶段，为铝价提供了强支撑。

供需分析

供给端

• 国内：供给侧接近产能天花板，新增产能有限，仅约13万吨投产；云南地区复产产能增加约35万吨。
• 海外：产能启动较晚且不确定性较强，预计2025年下半年新增或复产电解铝产能约55万吨（约28万吨产量），其余多数产能将在2025年底开始投产。

需求端

• 结构性转变：建筑用铝大幅向交通、电力电子等方向转移。
• 开工率回升：春节后下游需求显著复苏，型材开工率从28%回升至53%，板带材开工率从春节前的约64%恢复至70%，铝线材开工率从45%恢复至53%。

利润表现

• 电解铝利润：截至2025年3月10日，单吨电解铝利润约为3300元/吨，同比增长1060元/吨，增幅达46%。
• 成本构成：氧化铝成本占比37%，电力成本占比33%，预焙阳极占比15%，其他占比15%。
• 氧化铝利润：单吨利润约110元/吨，已恢复至盈亏平衡状态，铝土矿价格同比上行25美元/吨，增幅35%。

建议关注具备盈利能力和成本优势的龙头企业，包括云铝股份、神火股份、中国宏桥（宏创控股）、天山铝业、中孚实业、中国铝业。

终端需求亮点

1. 光伏抢装潮：2025年3月中国光伏电池月度排产量约为57GW，与去年同期基本持平，430/531政策推动需求释放。
2. 新能源汽车高增长：2025年1月新能源汽车销量同比增长29%，3月锂电池总排产134GW，同比增长46%，环比增长14%。
3. 电网建设提速：2024年提出“五交九直”计划，2025-2026年需求保障，国网订单同比增长29%。

风险提示

1. 国际政治形势变动风险；
2. 供给超预期放量风险；
3. 下游需求释放不及预期风险。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%～+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

本报告采用相对评级体系，建议投资者结合自身情况综合判断。

法律声明

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