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保险行业2025年二季度策略报告总结

核心内容概览

本报告为浙商证券研究所发布的保险行业2025年二季度策略报告，重点分析了2025年第一季度保险行业主要上市公司的业绩表现、驱动因素及未来投资建议。

主要观点

业绩前瞻

• 寿险NBV：预计2025Q1主要上市险企NBV（新业务价值）平稳增长，同比增速平均为11.8%。
• 产险COR：中国财险的产险综合成本率（COR）预计优化1.5个百分点，至96.4%。
• 净利润：2025Q1净利润延续景气表现，同比增速平均为17.8%。

驱动因素

1. 寿险NBV增长：

   • 个险渠道：代理人队伍规模降幅收窄，人均产能提升，起到稳定作用。
   • 银保渠道：受益于客户理财需求旺盛及银行利率下调，储蓄险如增额终身寿险及养老年金险畅销，NBV贡献加大。

2. 产险COR优化：

   • 大型自然灾害影响减弱，风险减量服务推进，赔付情况改善。
   • 去年同期COR基数较高，改善空间明显。

3. 净利润增长：

   • 投资收益提升：资本市场改革推动权益市场回暖，长端利率上行，提升险企投资收益。
   • 低基数效应：2024Q1净利润普遍承压，进一步放大2025Q1利润增长。

关键信息

重点关注

• 预定利率动态调整机制：金监局发布通知，明确由保险业协会定期发布预定利率研究值，险企需根据市场利率变化调整，以控制负债端成本，规范行业竞争，优化长期生态。
• 政策定调：政府工作报告首次将“稳股市”纳入总体要求，强调稳住楼市股市，推动资本市场改革，促进中长期资金入市。

投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 资产端驱动：权益市场回暖、长端利率企稳、地产风险改善将推动保险资产端表现。
• 个股推荐：
  • 寿险：新华保险、中国人寿（NBV增速较高）；其次为中国太保、中国平安。
  • 产险：中国财险（COR优化显著）。

风险提示

• 宏观经济失速
• 权益市场大幅波动
• 地产风险扩大
• 长端利率大幅下行
• 严监管政策加剧

表格摘要

图表目录

• 图1：沪深300指数涨跌幅（2025Q1截至2025年3月13日）
• 图2：10年期国债到期收益率（2025Q1截至2025年3月13日）

投资评级说明

• 个股投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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