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内蒙一机（600967SH）增持-A（维持）
业绩恢复较快增长，内装外贸双轮驱动

2025年4月29日公司研究/公司快报
市场表现：
2025年4月28日收盘价11.19元，年内最高13.40元，最低6.39元。流通A股169.9亿股，总股本170.2亿股。流通A股市值1901.1亿元，总市值19043亿元。

事件描述：
公司发布2024年报及2025年一季报。2024年营业收入9792亿元，同比减少21.8%；归母净利润500亿元，同比减少41.33%；扣非后归母净利润483亿元，同比减少41.43%。负债合计8419亿元，同比减少31.38%；货币资金2551亿元，同比减少49.25%；应收账款994亿元，同比增长10.50%；存货2959亿元，同比减少14.71%。2025年一季度营业收入2731亿元，同比增长19.60%；归母净利润186亿元，同比增长11.03%；扣非后归母净利润186亿元，同比增长12.84%。

事件点评：
2024年四季度营收同比增长23.88%，2025年一季度营收同比增长19.60%，显示营收逐季恢复快速增长。2025年一季度归母净利润同比增长11.03%，恢复增长。

内装外贸双轮驱动：
内装方面，公司针对老旧装备升级换代与新研装备列装需求，拓展联勤保障部队等综合保障类装备市场，保持国内军品订单持续性与稳定性。军贸方面，受益于地缘政治局势复杂化与军贸市场复苏，公司完善产品体系，开发轮履、无人装备及中口径火炮等产品，提升国际市场占有率。

投资建议：
预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.49/0.56元，对应4月28日收盘价11.19元的PE为26.9/22.9/19.9倍，维持“增持-A”评级。

风险提示：
外贸交付不及预期；内需订单不及预期。

财务数据与估值：
2023A 2024A 2025E
营业收入（百万元）：10,010 9,792 11,016
归母净利润（百万元）：500 483 186
每股收益（元）：0.11 0.11 0.11
每股净资产（元）：6.94 6.94 6.94
净资产收益率（%）：15.7 15.7 15.7
2026E 2027E
营业收入（百万元）：12,338 13,695
归母净利润（百万元）：12,338 13,695