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呷哺呷哺公司动态报告总结

核心内容

公司名称：呷哺呷哺
行业：餐饮/休闲服务
发布时间：2021-04-02
报告类型：证券研究报告 / 公司动态报告
主要业务：火锅餐饮业务，包含呷哺呷哺和凑凑两个品牌
主要亮点：疫情后业绩复苏迅猛，展现良好经营韧性；凑凑品牌进入快速扩张阶段，打开第二成长曲线；调味品业务增长迅速，为公司带来新的业绩增长点。

主要观点

业绩表现

• 2020年总收入：56.26亿元，同比下降6.7%
• 主营业务收入：54.55亿元，同比下降9.5%
• 归母净利润：183.7万元，同比下降99.4%
• 经调整归母净利润：1.31亿元，同比下降67.1%
• 2020H1净亏损：2.5亿元，同比下滑255.4%
• 2020H2净利润：2.6亿元，同比增长107%

业务结构

• 呷哺呷哺：全年营收34.6亿元，同比下降25.8%；净亏损2.5亿元，同比下滑255.4%
• 凑凑：全年营收16.9亿元，同比增长40.6%；净利润2.26亿元，利润占比48.5%
• 2020年营收占比：凑凑营收占比达31%，同比增长10.6个百分点

门店扩张

• 2020年新开门店：129家
• 2020年闭店：52家
• 净开店：呷哺呷哺39家，凑凑38家
• 期末门店总数：呷哺呷哺1061家，凑凑140家
• 拓店重点：二/三线城市为主要扩张方向，一线城市开店放缓

经营情况

• 呷哺呷哺：
  • 客单价62.3元，同比增长11.6%
  • 翻台率2.3次，同比下降11.5%
• 凑凑：
  • 客单价126.6元，同比下降3.7%
  • 翻台率2.5次，同比下降13.8%
  • 翻台率计算口径调整，原口径为4.1次，现口径为2.9次

调味品业务

• 2020年调味品销售额：1.48亿元，同比增长65.0%
• 新增经销商：86个
• 新开拓中端商户：超过10000个
• 未来规划：发展火锅底料/火锅食材等，火锅+零售模式逐渐成熟

关键信息

投资建议

• 未来2-3年开店目标：每年超过70家
• 2021/2022年归母净利润预测：6.08亿元 / 7.54亿元
• 对应PE：23倍 / 18倍
• 评级：买入
• 6个月目标价：20.50港元
• 当前收盘价：15.74港元
• 12个月股价区间：5.07~27.15港元

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响消费能力
• 疫情反复风险：疫情再次爆发可能对门店经营造成冲击
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响品牌声誉及业绩表现

附注

• 分析师：李慧（东北证券社服组组长）

• 相关报告：

  • 《呷哺呷哺深度：呷哺转型升级，凑凑打开第二增长曲线》（20201126）
  • 《餐饮行业深度：掘金餐饮行业，海底捞、九毛九、呷哺呷哺深度对比》（20200616）

• 报告来源：东北证券股份有限公司

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