20230327-国盛证券-固定收益定期_如何看待银行同业风险__13页_788kb

报告摘要

固定收益定期总结

核心内容

本文主要分析了近年来银行同业业务及信用债市场的运行情况，评估了其风险水平，并对银行二永债的配置价值进行了探讨。

主要观点

银行同业业务规模收缩：自2017年以来，银行同业业务规模显著下降，尤其是对非银机构的债权规模减少了2.26万亿元，占总资产比例下降了4.5个百分点；对其他存款性公司债权占总资产比例降至9.3%。
资管市场杠杆水平下降：资产管理业务总规模年化复合增长率为4.3%，低于同期债券托管量和股票市值增速（分别为14.8%和9.1%），表明整体市场杠杆化程度并未显著提升。
市场杠杆率未趋势性上升：银行间质押式回购日均交易量为5.75万亿元，虽小幅高于去年同期，但未出现趋势性上升。各类机构狭义杠杆率也未大幅上行。
监管有效控制同业杠杆：自2013年以来，监管机构已出台多项政策限制金融机构杠杆率及流动性风险，包括资管新规、资本管理办法等，有效遏制了同业业务的过度发展。
二永债对银行资本补充必要：二永债是银行补充资本的重要工具，不应因海外AT1债券风险事件而否定其价值。需强化二永债在股权之后吸收损失的信誉。
信用债市场动态：本周信用债和城投债发行量及净融资量均减少，信用债市场整体处于净融资负值状态。
二级市场交易情况：高估值与低估值成交债券数量有所波动，房地产行业成为主要成交领域。

关键信息

一、银行同业风险分析

同业业务规模收缩：银行对非银机构债权规模为25.8万亿元，较2017年减少2.26万亿元。
资管市场杠杆水平：资管业务总规模从2016年底的51.79万亿元增至2022年底的66.74万亿元，但增速远低于债券和股票市值。
监管措施：
- 资管新规对资产产品杠杆率设定上限。
- 商业银行资本管理办法提高对其他银行债权的风险权重。
- 针对货币基金、公募基金、现金管理类产品等制定具体监管要求。

二、利率债周度跟踪

实体经济数据：
- 30大中城市地产销售面积同比上升40.5%。
- 乘用车日均销量同比上升11.7%。
- 农产品价格指数环比上行0.1%，猪肉价格环比下行3.4%。
流动性跟踪：
- 央行本周净投放为-1130亿元。
- DR007和R007利率小幅波动，但未出现明显上升趋势。
- 同业存单和理财利率走势保持平稳。

三、信用债市场回顾

一级市场：
- 本周信用债发行量为3487.6亿元，净融资为-148.0亿元。
- 城投债发行量为1771.3亿元，净融资为198.8亿元。
二级市场：
- 高估值成交债券数量为768只，低估值成交债券数量为697只。
- 房地产行业在高估值和低估值成交中均占据较大比重。

风险提示

宏观政策超预期。

附录

分析师信息：
- 杨业伟，执业证书编号：S0680520050001，邮箱：yangyewei@gszq.com
- 朱美华，执业证书编号：S0680522070002，邮箱：zhomeihua@gszq.com
相关研究：
- 《固定收益定期：大行融出增加，市场再加杠杆——流动性和机构行为跟踪》
- 《固定收益专题：国债期货——丰富投资工具箱》
- 《固定收益专题：私募债如何选？——信用掘金系列一》
- 《固定收益点评：二级资本债供给压力如何？影响如何？》
- 《固定收益专题：下沉行情下，云南城投如何选？》
图表目录：
- 图表1：银行同业规模并未大幅扩张
- 图表2：银行同业规模占总资产比例下降
- 图表3：资产管理业务总规模缓慢增加
- 图表4：债市托管量和股市流通市值快速上升
- 图表5：银行间市场杠杆率并未趋势性上升
- 图表6：各类机构杠杆率估算值也并未趋势性上升
- 图表7：监管文件已经有效约束金融同业业务过度发展
- 图表8：各类债券收益率和利差分位数对比
- 图表9：高炉开工率
- 图表10：汽车半钢胎开工率
- 图表11：30大中城市房地产销售面积
- 图表12：汽车零售销售
- 图表13：商务部食用农产品价格指数
- 图表14：猪肉价格
- 图表15：商务部食用生产价格指数
- 图表16：螺纹钢现货和期货价格
- 图表17：央行公开市场净投放与短端利率
- 图表18：央行资金投放（亿元）
- 图表19：DR007和R007走势
- 图表20：Shibor和Libor走势
- 图表21：各期限国债利率
- 图表22：国债期限利差
- 图表23：企业债券利率
- 图表24：同业存单和理财利率走势
- 图表25：国债收益率曲线周度变化
- 图表26：国开债收益率曲线周度变化
- 图表27：债券净融资情况
- 图表28：同业存单净融资情况
- 图表29：本周重点信用事件明细梳理
- 图表30：信用债发行3487.6亿元，较上期环比减少18.28%
- 图表31：城投债发行1771.3亿元，较上期环比减少20.79%
- 图表32：本周高估值与低估值成交前10的债券