20210402-东吴证券-金工定期报告_行业估值偏离度因子绩效月报_7页_788kb

行业估值偏离度因子绩效月报总结

核心内容概述

本报告是关于行业估值偏离度因子的月度绩效分析，主要评估该因子在不同时间段内的表现，并展示当前行业持仓情况。报告由东吴证券研究所发布，旨在为投资者提供基于估值偏离度的行业选择依据。

主要观点

• 行业估值偏离度因子 是通过分析行业内公司市值与净利润的非线性关系，构建的估值结构指标。该因子通过二次线性拟合方法，更全面地反映行业内的估值结构。
• 该因子在市场中的表现优于全市场等权组合，具有较好的超额收益能力和风险调整后收益。
• 通过剔除龙头公司和壳公司，计算剩余公司的平均市值与理想市值的比值，作为行业估值偏离度（SVD）指标。该指标越低，说明行业中龙头与壳公司的估值溢价越高，行业越被看好。

关键信息

1. 因子多空对冲绩效（2009/01-2021/03）

2. 2021年3月因子组合收益统计

• 多头组合收益率：2.90%
• 空头组合收益率：-2.44%
• 全行业等权组合收益率：-1.36%
• 多头超额收益：4.25%
• 多空对冲收益：5.34%

3. 行业组合最新持仓（2021年4月）

• 轻工制造
• 房地产
• 通信
• 采掘
• 商业贸易
• 建筑装饰

4. 回测期表现（2009/01-2019/05）

• 5分组多空对冲年化超额收益：16.02%
• 信息比率：1.65
• 月度胜率：68.80%
• 最大回撤：10.70%

风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能出现重大变化，需谨慎对待。
• 投资者应充分了解模型的局限性，避免盲目依赖历史表现进行决策。

行业估值偏离度因子构造方法

1. 样本空间：申万一级行业指数（共28个）。
2. 调仓方式：每月初按估值偏离度排序，分为五组，持有至月末。
3. 组合构建：行业估值偏离度最低的组合为多头，最高的组合为空头。
4. 行业定义：龙头公司为行业内市值或营收最高的10%，壳公司为市值最低的10%。

行业估值偏离度因子意义

• 估值偏离度越低，说明行业中龙头与壳公司的估值溢价越高，行业越被看好。
• 该因子能够有效捕捉市场对行业的关注度，为行业轮动提供参考依据。

行业组合持仓变化说明

• 个股所属行业由申万一级行业指数成分股调整为申万一级行业分类成分股，导致历史持仓有所变化。
• 2021年4月最新持仓行业包括轻工制造、房地产、通信、采掘、商业贸易和建筑装饰。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 证券分析师：高子剑
• 执业证号：S0600518010001
• 联系方式：021-60199793，gaozj@dwzq.com.cn

声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易。