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报告摘要

华夏银行 (600015) 定增分析总结

核心内容概述

华夏银行于2018年9月18日公布非公开发行普通股股票预案，拟发行不超过26亿股，募集资金不超过292亿元，用于补充核心一级资本。此次定增由三家国资委背景股东全额认购，分别为首钢集团、国网英大和京投公司，不涉及二级市场融资，因此不存在“市场抽血”效应。该事件标志着华夏银行长期存在的资本补充问题得到解决，对市场信心起到提振作用。

主要观点

资本补充压力缓解：华夏银行的资本补充问题长期未解决，此次定增有效缓解了资本压力。定增完成后，核心一级资本充足率预计提高1.5个百分点至9.56%（静态测算），并有望在2019年底进一步提升至10.12%。
股价与定增底价倒挂：当前股价为7.45元，而定增底价为11.40元，存在明显倒挂现象。发行底价高于2017年分红后的每股净资产（13.74元），说明当前估值偏低，具备一定安全边际。
基本面仍处筑底期：尽管资本压力有所缓解，但华夏银行的不良与逾期90天以上剪刀差高达198.7%，远高于监管100%的标准，不良资产问题仍是影响其估值的主要因素。短期内盈利仍可能承压，但随着息差企稳，盈利修复可期。
盈利预测与估值：预计2018-2020年华夏银行归母净利润分别同比增长4.1%、6.1%、8.0%。当前股价对应的市净率（PB）为0.58倍，市盈率（PE）为4.8倍，估值处于低位，具备一定吸引力。
投资评级：维持“增持”评级，认为其资本补充压力显著缓解，但基本面仍需时间修复。

关键信息

定增详情

发行规模：不超过26亿股
募集资金：不超过292亿元
参与方：首钢集团（北京市国资委）、国网英大（国务院国资委）、京投公司（北京市国资委）
认购比例：首钢集团认购不超过5.2亿股，国网英大不超过7.4亿股，京投公司不超过13.1亿股
定增后持股比例：
- 首钢集团：20.24%
- 国网英大：19.99%
- 京投公司：8.50%
发行底价：11.40元/股
当前股价：7.45元/股（2018年9月17日）
每股净资产：13.74元（2018年6月30日）

资本充足率改善

2018年2季度核心一级资本充足率：8.06%
定增后静态测算核心一级资本充足率：9.56%
动态测算2019年底核心一级资本充足率：10.12%
资本充足率提升空间：明显缓解资本压力，但距离监管要求仍有一定差距。

盈利预测

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元/股）	ROE（%）	市净率（PB）
2017	66,384	19,819	1.55	11.8	0.6
2018H1	32,876	10,035	0.78	5.7	0.58
2018E	74,130	20,640	1.54	12.7	0.6
2019E	80,857	21,898	1.37	11.2	0.5
2020E	88,520	23,644	1.48	10.2	0.4

估值对比（2018年9月17日收盘价）

上市银行	代码	收盘价（元）	流通市值（亿元）	市盈率（18E/19E）	市净率（18E/19E）	ROAE（%）	ROAA（%）	股息收益率（%）
工商银行	601398.SH	5.32	14,343	6.25/5.66	0.87/0.78	14.4%	1.14%	4.8%/5.3%
建设银行	601939.SH	6.61	634	6.35/5.81	0.88/0.78	14.6%	1.15%	4.7%/5.2%
中国银行	601988.SH	3.52	7,419	5.75/5.22	0.70/0.66	12.6%	1.00%	5.2%/5.7%
交通银行	601328.SH	5.56	2,182	5.75/5.25	0.66/0.58	11.6%	0.81%	5.2%/5.7%
招商银行	600036.SH	27.45	5,663	8.69/7.42	1.39/1.23	16.9%	1.25%	3.5%/4.0%
中信银行	601998.SH	5.65	1,924	6.04/5.29	0.72/0.64	12.2%	0.80%	5.0%/5.7%
民生银行	600016.SH	5.95	2,110	4.91/4.54	0.63/0.54	13.6%	0.88%	4.1%/4.4%
浦发银行	600000.SH	10.15	2,979	5.49/5.19	0.70/0.61	13.3%	0.89%	3.6%/3.9%
兴业银行	601166.SH	14.77	3,068	5.18/4.81	0.70/0.64	14.9%	0.93%	4.8%/5.2%
光大银行	601818.SH	3.77	1,501	6.47/5.86	0.71/0.63	12.5%	0.80%	4.6%/5.1%
华夏银行	600015.SH	7.45	955	4.82/4.54	0.58/0.45	12.7%	0.79%	4.1%/4.4%
平安银行	000001.SZ	9.69	1,664	6.93/6.00	0.78/0.68	11.6%	0.73%	1.6%/1.9%
南京银行	601009.SH	7.12	604	5.50/4.62	0.95/0.84	18.9%	0.96%	5.4%/6.5%
宁波银行	002142.SZ	15.93	808	7.68/6.23	1.34/1.24	20.8%	1.02%	2.7%/3.4%
上海银行	601229.SH	11.62	1,270	7.38/6.00	0.84/0.71	12.5%	0.98%	3.7%/4.5%
A股板块平均	-	-	-	6.32/5.66	0.84/0.75	13.9%	1.00%	4.5%/5.0%

总结

华夏银行通过定增补充资本，有效缓解了长期存在的资本压力。此次定增由三家国资委背景股东全额认购，不涉及二级市场融资，市场抽血效应不存在。定增完成后，核心一级资本充足率将显著提升，有助于改善资产配置空间，推动盈利能力修复。然而，不良资产问题仍是制约其估值的主要因素，短期内业绩仍可能承压。当前估值处于低位，市净率仅为0.58倍，具备一定投资价值。分析师维持“增持”评级，认为其资本补充压力显著缓解，但基本面仍需时间修复。

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