20181122-安信证券-开滦股份-600997.SH-拟收购集团740万吨煤炭资产_业绩有望增厚_5页_982kb

报告摘要

开滦股份于2018年11月20日发布公告，宣布拟以35.47亿元的价格收购控股股东开滦集团持有的内蒙古开滦100%股权。此次收购将显著增强公司的煤炭业务板块，提升其盈利能力，并有望推动公司业绩进入高速增长期。

收购标的：主要包括串草圪旦煤矿（云飞公司，67%权益）和红树梁煤矿（宏丰公司，60%权益），以及40万吨煤制乙二醇项目（开滦化工，90%权益）和2×660MW超临界燃煤发电机组（科右中电厂，49%权益）。
煤炭资产情况：
- 串草圪旦煤矿：可采储量为4682.62万吨，原煤生产能力为240万吨/年，为在产矿井。
- 红树梁煤矿：可采储量达41452.99万吨，建设中的原煤生产能力为500万吨/年，预计2020年1月联合试运转，2020年7月达到核定生产能力。
盈利预测：
- 若收购顺利完成，预计2020年后公司业绩将显著增长。2020年红树梁煤矿投产后，假设吨煤净利润保持65.19元/吨，其可贡献净利润15645.96万元，串草圪旦煤矿维持原盈利水平，合计为31291.92万元。
- 2021年红树梁煤矿满产后，预计可贡献净利润19557.45万元，串草圪旦煤矿维持15645.96万元，合计为35203.41万元。
估值分析：以2020年满产后盈利测算，目前收购价折合10.07倍PE，估值合理。
2018年业绩增厚：假设收购顺利完成，2018年公司业绩有望增厚5.42%。

投资评级：买入-A
6个月目标价：8.55元
当前股价（2018-11-21）：6.07元
交易数据：
- 总市值：9637.95百万元
- 流通市值：7494.26百万元
- 总股本：1587.80百万股
- 流通股本：1234.64百万股
- 12个月价格区间：4.94/6.79元

净利润（百万元）：
- 2016年：431.7
- 2017年：516.5
- 2018E：1504.1
- 2019E：1607.3
- 2020E：1656.1
每股收益（EPS）（元/股）：
- 2016年：0.27
- 2017年：0.33
- 2018E：0.95
- 2019E：1.01
- 2020E：1.04
市盈率（PE）：
- 2016年：22.4
- 2017年：18.7
- 2018E：6.4
- 2019E：6.0
- 2020E：5.8
市净率（PB）：
- 2016年：1.4
- 2017年：1.0
- 2018E：0.9
- 2019E：0.8
- 2020E：0.7
净利润率：
- 2016年：3.7%
- 2017年：2.8%
- 2018E：6.5%
- 2019E：6.5%
- 2020E：6.6%
ROE（净资产收益率）：
- 2016年：6.1%
- 2017年：5.6%
- 2018E：14.2%
- 2019E：13.2%
- 2020E：12.5%
ROIC（投资回报率）：
- 2016年：5.8%
- 2017年：5.8%
- 2018E：13.6%
- 2019E：12.7%
- 2020E：16.2%

资产负债率：
- 2016年：56.9%
- 2017年：50.7%
- 2018E：50.8%
- 2019E：39.1%
- 2020E：42.1%
流动比率：
- 2016年：0.97
- 2017年：1.28
- 2018E：1.35
- 2019E：1.95
- 2020E：1.95
速动比率：
- 2016年：0.71
- 2017年：1.12
- 2018E：1.00
- 2019E：1.71
- 2020E：1.56
利息保障倍数：
- 2016年：2.87
- 2017年：3.34
- 2018E：8.22
- 2019E：8.85
- 2020E：9.10