20210328-安信证券-开滦股份-600997.SH-盈利稳健_焦_化产品涨价释放业绩弹性_5页_919kb

报告摘要

开滦股份（600997.SH）2021年Q1业绩总结

核心内容

2021年3月26日，开滦股份披露了2020年年报及2021年第一季度业绩预告。2020年公司营业收入为181.77亿元，同比下降9.44%；净利润为10.79亿元，同比下降6.19%。然而，2021年第一季度预计归母净利润将同比增长78.94%至94.35%，主要受益于焦炭价格上涨和成本控制带来的业绩改善。

主要观点

焦炭价格上涨带动业绩提升：2020年第四季度，公司归母净利润为2.73亿元，同比增长97.38%，环比增长9.33%。四季度焦炭售价为1910.73元/吨，同比增长10.22%，成为业绩增长的主要动力。
成本控制有效，毛利率提升：公司2020年洗精煤业务实现毛利16亿元，同比下降3.13%，但毛利率提升1.89个百分点至43.43%。焦炭销售成本下降6.39%，冶金焦业务毛利增长4.03%，毛利率为13.83%，同比增长1.70个百分点。
化工品亏损拖累整体业绩：除焦炭外，其他化工品如甲醇、纯苯和己二酸的销售情况不理想，其中纯苯和甲醇分别同比下降24.03%和10.69%。2020年其他化工品实现毛利-2.99亿元，亏损扩大40%，成为业绩拖累因素。
未来业绩有望回升：随着焦炭和化工品价格的回升，公司预计2021-2023年归母净利润分别为18.18亿元、22.46亿元和25.26亿元，EPS分别为1.14元、1.41元和1.59元，呈现增长趋势。

关键信息

2020年经营数据

营业收入：181.77亿元，同比下降9.44%
净利润：10.79亿元，同比下降6.19%
洗精煤业务毛利：16亿元，同比下降3.13%，毛利率43.43%
焦炭业务毛利：16.09亿元，同比增长4.03%，毛利率13.83%
其他化工品毛利：-2.99亿元，亏损扩大40%

2021年Q1业绩预测

归母净利润：预计同比增长78.94%至94.35%
焦炭和化工品价格回升：布伦特原油、唐山二级冶金焦、纯苯、己二酸均价同比分别上涨21.53%、42.43%、131.95%、18.57%

财务预测（2021-2023年）

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2021E	22.721	18.178	1.14
2022E	23.857	22.464	1.41
2023E	24.334	25.265	1.59

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	15.2%	16.7%	19.2%	20.9%	20.9%
营业利润率	8.2%	8.9%	11.9%	13.7%	15.7%
净利润率	5.7%	5.9%	8.0%	9.4%	10.4%
ROE	10.2%	8.9%	14.0%	15.4%	15.5%
ROIC	11.4%	10.6%	16.1%	16.7%	16.0%
市盈率（PE）	9.1	9.7	5.7	4.6	4.1
市净率（PB）	0.9	0.9	0.8	0.7	0.6
PEG	0.4	0.3	0.7	0.2	0.1
股息收益率	3.4%	0.0%	5.2%	6.5%	7.3%

投资建议

投资评级：增持-A
6个月目标价：9.12元
股价（2021-03-26）：6.56元

风险提示

煤价、焦价超预期下跌
化工品价格下跌

总结

开滦股份2020年受焦炭价格波动和化工品亏损影响，整体业绩承压。但受益于焦炭价格的显著回升和成本控制措施，2021年第一季度业绩大幅改善。未来随着焦炭和化工品价格的进一步上涨，公司业绩有望持续释放。财务预测显示，公司净利润和每股收益将在未来三年稳步增长，市盈率和市净率预计逐步下降，反映公司估值趋于合理。投资建议为增持-A，目标价为9.12元，但需警惕煤价和焦价下跌及化工品价格波动等风险因素。

展开完整摘要