20210827-中泰证券-开滦股份-600997.SH-焦煤_焦炭价格普涨_上半年利润增长103__4页_643kb

开滦股份（600997）煤炭开采业务分析总结

核心内容概述

本报告分析了开滦股份2021年上半年的财务表现及未来三年的盈利预测，认为公司业绩显著增长，主要受益于煤炭和焦炭价格的大幅上涨，同时深加工板块业绩明显改善。分析师陈晨维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入109.48亿元，同比增长21.17%；净利润11.29亿元，同比增长103.1%。公司盈利能力和现金流状况良好。
• 煤炭板块贡献主要利润：煤炭销售总收入24.97亿元，同比增长23.66%，毛利增长26.66%，毛利率提升1.11个百分点，主要受益于煤炭价格的上涨。
• 焦炭板块毛利率大幅回升：焦炭销售收入65.41亿元，同比增长13.43%，毛利增长96.02%，毛利率提升8.75个百分点，主要由于焦炭价格大幅上涨。
• 深加工板块业绩反转：深加工板块上半年实现毛利4075万元，由负转正，主要得益于产品价格大幅上涨，尽管部分产品销量下降，但价格提升带动利润增长。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归属于母公司股东净利润分别为20.8亿元、22.3亿元和23.2亿元，同比增长分别为93%、8%和4%。对应每股收益分别为1.31元、1.41元和1.46元。
• 估值合理：2021年公司PE为6.9倍，2022年为6.4倍，2023年为6.2倍，估值处于较低水平，具备投资价值。
• 风险提示：需关注下游需求低迷、行政性调控不确定性及去产能不及预期等风险。

关键信息

财务指标概览

营业收入与成本结构

• 营业收入增长：2021年营业收入同比增长25.63%，主要受益于煤炭和焦炭价格的上涨。
• 成本控制能力：营业成本占比下降，毛利率提升，显示公司成本控制和产品价格优势。
• 费用管理：营业费用、管理费用等占比稳定，控制较好。

现金流表现

• 经营活动现金流净额：2021年达到15.45亿元，同比增长16.92%，显示公司运营效率提升。
• 现金流预测：未来三年经营活动现金流净额预计分别为3,470亿元、3,606亿元和4,107亿元，保持稳定增长趋势。

资产与负债情况

• 资产结构：流动资产占比逐年上升，非流动资产占比下降，显示公司资产流动性增强。
• 负债结构：短期借款和应付款项增加，但资产负债率有所下降，显示公司财务风险可控。
• 股东权益：普通股股东权益逐年增长，显示公司资本结构稳健。

每股指标与回报率

增长率分析

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司业绩显著增长，受益于煤炭和焦炭价格的上涨，深加工板块扭亏为盈，未来盈利可期，估值处于低位，具备投资价值。
• 预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 下游需求低迷可能影响产品销售。
• 行政性调控政策可能对行业造成不确定性。
• 去产能进度不及预期可能影响公司盈利能力。