20180830-安信证券-开滦股份-600997.SH-上半年业绩大增_下半年或受益焦炭涨价_5页_357kb

报告摘要

开滦股份（600997.SH）于2018年8月30日发布了2018年中期报告，显示其上半年业绩显著增长，主要得益于焦炭和化工业务的提升。公司预计下半年将受益于焦炭价格的上涨，进一步提升盈利能力。

业绩增长显著：公司上半年实现归属于母公司所有者的净利润5.82亿元，同比增长156.92%；营业收入为100.17亿元，同比增长10.92%。
二季度业绩大增：二季度实现归母净利润3.27亿元，同比增长313.92%，环比增长28.24%。主要得益于焦炭售价上涨及聚甲醛产量贡献。
焦炭业务盈利提升：尽管二季度焦炭价格环比下降8.19%，但原料端焦煤价格下滑，使得公司焦炭业务盈利能力增强。
化工业务表现亮眼：上半年化工品销售收入累计11.78亿元，同比增长25.97%。聚甲醛投产后贡献销售收入1.86亿元，推动化工品收入增长。
煤炭业务量价双降：煤炭业务量价均下降，原煤产量下降1.12%，精煤销量增长27.80%，但售价同比下降1.25%。
行业景气度提升：焦化行业正经历供给侧改革，行业供需结构有望改善，公司预计下半年将受益于焦炭价格上涨。
投资建议：给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为8.55元，折合9倍市盈率。预计2018-2020年净利润分别为15.04/15.34/15.81亿元，EPS分别为0.95/0.97/1.00元/股。
估值与财务指标：公司市盈率（PE）和市净率（PB）持续下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。ROE和ROIC显著提升，显示公司盈利能力增强。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（亿元）	117.29	185.62	232.67	244.30	249.19
净利润（亿元）	43.17	51.65	150.41	153.43	158.15
每股收益（元）	0.27	0.33	0.95	0.97	1.00
每股净资产（元）	4.43	5.86	6.68	7.65	8.29
市盈率（倍）	22.8	19.1	6.6	6.4	6.2
市净率（倍）	1.4	1.1	0.9	0.8	0.7

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	12.6%	58.3%	25.4%	5.0%	2.0%
营业利润增长率	-228.1%	36.1%	177.8%	3.2%	2.9%
净利润增长率	-203.5%	19.6%	191.2%	2.0%	3.1%
EBITDA增长率	115.6%	25.2%	78.8%	2.2%	2.1%
EBIT增长率	-1018.4%	25.5%	123.6%	2.8%	2.5%
NOPLAT增长率	-849.7%	-1.7%	128.5%	1.5%	2.6%
投资资本增长率	-1.6%	-2.0%	13.0%	-19.4%	13.3%
净资产增长率	7.8%	26.7%	13.2%	13.6%	8.4%
毛利率	15.0%	11.0%	15.7%	15.7%	15.7%
营业利润率	5.3%	4.5%	10.0%	9.9%	9.9%
净利润率	3.7%	2.8%	6.5%	6.3%	6.3%
ROE	6.1%	5.6%	14.2%	12.6%	12.0%
ROIC	5.8%	5.8%	13.6%	12.2%	15.6%
资产负债率	56.9%	50.7%	50.8%	39.3%	42.3%
股息收益率	1.6%	1.9%	0.0%	0.0%	5.6%