工程机械行业2024年与2025Q1业绩综述：工程机械：反转逻辑持续验证，内外需共振盈利周期上行_21页_865kb

工程机械行业2024年及2025Q1业绩综述与投资建议

2025年5月16日发布的报告指出，工程机械行业在2024年及2025年第一季度（Q1）展现出反转逻辑的持续验证，内外需同步增长推动盈利周期上行。

业绩表现：

1. 营业收入增长：2024年五大主机厂（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份）总收入达2598亿元，同比增长3%。2025Q1总收入为726亿元，同比增12%、环比增11%。海外收入同比增16%，国内收入同比降9%，但海外市占率提升及“一带一路”出口快速增长成为主要驱动力。
2. 盈利能力显著增强：2024年归母净利润合计179亿元，同比增19%；2025Q1达68亿元，同比增42%（环比增164%）。业绩增长受益于出口扩张、国内周期复苏、降本控费及产品结构优化。
3. 毛利率与净利率提升：2024年行业整体毛利率为24.6%，同比提升1.2个百分点；2025Q1毛利率降至24.4%，但净利率从6.9%跃升至9.4%，同比提升2.0个百分点，主因成本控制与费用优化。
4. 现金流改善：2024年及2025Q1经营活动现金流分别同比增长75%和16%，净现比提升至1.3和0.8，资产负债率从2024年57%（同比下降17个百分点）降至2025Q1的57%（再降11个百分点）。

行业驱动因素：

• 海外出口加速：2025Q1出口销量达9595台，同比增长193%。海外市场受益于“一带一路”国家工业化与城镇化进程，2025Q1出口额中“一带一路”区域占比64%，同比增15%。
• 国内需求复苏：2025Q1国内销量12547台，同比增164%。自2024年3月至2025年4月连续10个月正增长，预计2025年国内更新周期逐步启动，推动行业上行。
• 产品结构优化：大型机械（大挖、超大挖）及农林、市政领域需求增长，主机厂在矿山机械、水利建设等细分市场表现突出。

投资建议：
报告重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、中联重科、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份，持续推荐潍柴动力、三一国际、建设机械。关注诺力股份的潜在机会。

风险提示：

1. 基建及地产投资不及预期可能抑制下游需求；
2. 海外贸易摩擦或影响全球化布局。

报告显示，2024年及2025Q1工程机械行业盈利能力、现金流及负债率均显著改善，内外需共振趋势明确，未来增长动力强劲。