20250516-浙商证券-工程机械行业2024年与2025Q1业绩综述_工程机械_反转逻辑持续验证_内外需共振盈利周期上行_21页_535kb

报告摘要

工程机械行业2024年与2025Q1业绩综述及展望

行业表现回顾

2024年工程机械五大主机厂总营收达2598亿元，同比增长3%。2025年第一季度总营收726亿元，同比增12%且环比增11%。海外市场表现突出，2024年海外收入同比增长16%，国内收入同比下降9%。2024年归母净利润179亿元（+19%），2025Q1归母净利润68亿元（+42%），盈利能力显著增强。期间费用率同比下降33个百分点至131%，经营活动现金流同比增长75%至2024年，净现比达13和08。资产负债率降至57%（2024年-17个百分点，2025Q1-11个百分点），有息负债率同步下降。

核心增长驱动因素

出口扩张：2025年4月工程机械出口量同比增193%，"一带一路"区域出口占比达64%。海外市占率提升带动营收增长，跨境业务毛利率（29%）高于国内（20%）。
需求复苏：国内销量连续10个月同比正增长，2025年4月销量12547台（+164%）。周期性需求回暖叠加更新周期启动，预计2025年国内更新周期逐步开启。
成本控制：通过降本控费及产品结构优化实现盈利提升，2025Q1归母净利率达94%（同比+20个百分点，环比+55个百分点）。行业ROE提升至32%（2024年86%），反映资本回报效率改善。

分公司表现亮点

三一重工：2024年营收784亿元（+6%），2025Q1营收212亿元（+19%）。2025Q1归母净利率117%（+28个百分点），ROE达32%。
山推股份：2024年营收142亿元（+25%），2025Q1营收33亿元（+3%）。2024年归母净利率78%（+15个百分点），2025Q1达83%（+15个百分点）。
柳工：2025Q1归母净利率72%（+32%），2024年归母净利润133亿元（+53%）。
徐工机械：2025Q1营收268亿元（+11%），归母净利率75%（+26%）。