20180716-长城证券-强力新材-300429.SZ-公司深度报告_UV电子材料龙头_布局前瞻打开新蓝海_27页_2mb

强力新材（300429）公司深度报告总结

核心内容

强力新材是一家专注于UV电子化学品的优质企业，主要产品为光刻胶专用化学品，包括光引发剂和光刻胶树脂，广泛应用于PCB、LCD、OLED及半导体领域。公司具备全球领先的PCB光刻胶专用化学品技术，同时积极布局OLED材料及UV光固化涂料，以应对市场变化和政策导向，打开新的增长空间。

主要观点

• 优质UV电子化学品龙头：公司是国内领先的UV电子化学品供应商，主要产品为光刻胶专用化学品，产品结构持续优化，盈利能力突出。
• PCB材料龙头优势显著：公司在PCB光刻胶专用化学品领域处于全球领先地位，主要客户为全球PCB干膜巨头，受益于全球PCB行业增长和产能东移。
• 显示材料厚积薄发：公司LCD光刻胶光引发剂业务增长迅速，未来随着产能释放，业绩有望进一步提升。同时，通过与台湾昱镭光电合作，切入OLED材料领域，有望成为新蓝海的受益者。
• 半导体光刻胶业务蓄势待发：公司具备技术积累和客户优势，受益于半导体光刻胶国产化进程加速，未来有望实现突破。
• 受益环保政策，UV光固化涂料迎发展机遇：随着环保政策趋严，UV涂料需求增长，公司积极布局UVLED技术，有望受益于市场需求爆发。

关键信息

市场数据

• 目前股价：26.5元
• 总市值：71.86亿元
• 流通市值：37.24亿元
• 总股本：27,119万股
• 流通股本：14,054万股
• 12个月最高/最低：32.52 / 18.96元

盈利预测

• 2018年：营业收入722亿元，净利润156亿元，摊薄EPS 0.57元，PE 45X
• 2019年：营业收入950亿元，净利润246亿元，摊薄EPS 0.91元，PE 29X
• 2020年：营业收入1107亿元，净利润300亿元，摊薄EPS 1.11元，PE 24X

业务布局

• PCB领域：公司是全球PCB干膜材料龙头，占据全球行业70%份额，客户包括台湾长兴化学、日本旭化成等。
• LCD领域：公司LCD光刻胶光引发剂销量增长显著，2017年销量达81.74吨，收入1.78亿元，同比增长31.86%。
• OLED领域：公司与昱镭光电成立合资公司，布局OLED材料，有望抢占市场份额。
• 半导体领域：公司具备技术积累，半导体光刻胶专用化学品业务增长迅速。
• UV光固化涂料：公司布局UVLED技术，有望受益于环保政策推动，迎来需求增长。

产能扩张

• 公司自2011年以来不断进行产能扩张，包括通过增发募资、并购等方式。
• 2018年5月：公司定向增发1400万股，募集3.89亿元，用于新建年产3,070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目。
• 产能规划：LCD材料1500吨，半导体材料600吨，主要为光敏剂。

风险提示

• 业务进展不及预期：OLED、半导体及UVLED领域业务进展可能不如预期，影响公司业绩表现。

财务数据

营业收入与利润

• 2016年：营业收入439.58百万，净利润116.02百万
• 2017年：营业收入639.95百万，净利润126.59百万
• 2018年预测：营业收入722.20百万，净利润155.80百万
• 2019年预测：营业收入949.71百万，净利润245.73百万
• 2020年预测：营业收入1107.39百万，净利润300.01百万

财务指标

• 毛利率：2016年43.2%，2017年41.2%，2018年预测41.8%，2019年预测47.8%，2020年预测48.8%
• 销售净利率：2016年26.3%，2017年19.6%，2018年预测21.5%，2019年预测25.8%，2020年预测27.0%
• ROE：2016年12.0%，2017年11.2%，2018年预测12.3%，2019年预测16.8%，2020年预测17.4%
• ROIC：2016年11.5%，2017年11.3%，2018年预测12.2%，2019年预测16.6%，2020年预测17.2%

现金流

• 经营活动现金流：2016年100.26百万，2017年86.47百万，2018年预测199.31百万，2019年预测168.42百万，2020年预测385.97百万
• 投资活动现金流：2016年-209.66百万，2017年-30.53百万，2018年预测-40.75百万，2019年预测-128.00百万，2020年预测-90.98百万
• 融资活动现金流：2016年143.75百万，2017年-19.75百万，2018年预测-12.35百万，2019年预测-50.68百万，2020年预测-41.96百万

资产负债表

• 流动资产：2016年430.16百万，2017年486.10百万，2018年预测626.52百万，2019年预测768.05百万，2020年预测954.49百万
• 非流动资产：2016年660.74百万，2017年796.65百万，2018年预测810.42百万，2019年预测911.88百万，2020年预测964.69百万
• 负债总计：2016年128.91百万，2017年166.35百万，2018年预测177.17百万，2019年预测221.85百万，2020年预测202.89百万
• 股东权益：2016年961.99百万，2017年1116.41百万，2018年预测1259.77百万，2019年预测1458.08百万，2020年预测1716.28百万

营运效率

• 销售费用/营业收入：3.3%至3.6%
• 管理费用/营业收入：12.2%至12.9%
• 财务费用/营业收入：-0.7%至-0.2%

评级与展望

• 投资评级：强烈推荐
• 理由：公司具备良好的技术积累和客户基础，业务覆盖多个高增长领域，未来业绩有望持续增长，盈利能力和市场地位不断提升。