20180831-东北证券-强力新材-300429.SZ-传统业务地位突出_新业务研发能力凸显_4页_407kb

强力新材（300429）公司点评总结

核心内容

强力新材是一家专注于化学制品/化工领域的公司，主要业务涉及PCB光刻胶、LCD光刻胶光引发剂系列产品、半导体光刻胶专用化学品以及OLED材料和UVLED油墨等业务。公司凭借其强大的自主研发能力和行业领先地位，在多个关键领域打破国际垄断，实现了业绩的稳步增长。

主要观点

• 行业地位突出：公司是全球PCB光刻胶的主要材料供应商，LCD光刻胶光引发剂系列产品打破了巴斯夫等跨国公司的垄断，填补了国内空白。
• 新业务研发能力强劲：公司已向TOK、JSR、住友化学等主要KrF光刻胶企业完成光酸及单体的认证并销售，OLED升华材料已实现量产并进入国内主要OLED面板厂的研发和生产线。
• 环保政策受益：受惠于国内环保政策趋严，公司UVLED油墨业务前景广阔。
• 技术与市场优势明显：公司在传统业务PCB、LCD及半导体光刻胶专用化学品方面具备显著的技术和市场优势，处于行业龙头地位。
• 研发投入与专利布局：公司高度重视研发，2018年上半年申请专利99项，其中PCT专利24项，获得多国发明专利授权，11个产品被认定为江苏省高新技术产品。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为3.63亿元，同比增长15.58%；预计2018~2020年营业收入分别为927百万元、1,355百万元、1,938百万元，年均增长率约为44.85%~43.03%。
• 归母净利润：2018年上半年为0.79亿元，同比增长6.24%；预计2018~2020年归母净利润分别为161百万元、248百万元、334百万元，年均增长率约为26.98%~54.13%。
• 每股收益：预计2018~2020年EPS分别为0.59元、0.91元、1.23元。
• 市盈率与市净率：2018年市盈率40.49倍，市净率5.04倍；预计2020年市盈率降至19.50倍，市净率降至3.49倍。
• 净资产收益率：2018年为12.99%，预计2020年将升至18.35%。

业务发展

• PCB与LCD光刻胶业务：公司传统业务表现稳健，PCB光刻胶和LCD光刻胶光引发剂系列产品在行业内具有重要地位。
• OLED材料业务：OLED升华材料已实现量产，进入国内主要OLED面板厂的研发与生产线，公司已建置6台升华机和1台蒸镀机。
• UVLED油墨业务：受益于环保政策，公司UVLED油墨业务前景广阔。
• 国际化布局：公司积极拓展国际市场，与多家全球优质客户建立合作关系，推动业务协同增长。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为32.3元。
• 股价表现：截至2018年8月28日，股价为24.45元，12个月股价区间为21.31~32.52元。

风险提示

• 业务进展不及预期：新产品研发和市场拓展可能面临不确定性。
• 下游需求增长不及预期：PCB、LCD及OLED等相关行业需求变化可能影响公司业绩。

附表：财务预测摘要

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	640	927	1,355	1,938
归属母公司净利润（百万元）	127	161	248	334
每股收益（元）	0.49	0.59	0.91	1.23
毛利率	41.21%	37.30%	38.89%	37.65%
净利润率	19.78%	17.34%	18.29%	17.22%
营业收入增长率	45.58%	44.85%	46.17%	43.03%
净利润增长率	9.12%	26.98%	54.13%	34.72%
资产负债率	12.97%	14.30%	15.83%	18.14%
流动比率	3.61	3.54	3.49	3.38
速动比率	2.53	2.41	2.34	2.23

分析师信息

• 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，具有丰富的科技股与成长股研究经验。
• 王少南：东北证券电子行业研究助理，北京大学微电子学与固体电子学硕士，具备扎实的行业研究背景。

投资建议

公司有望在传统业务稳定增长的基础上，借助OLED材料和UVLED油墨业务的快速发展，进入业绩快速释放期。预计未来三年业绩将持续提升，公司具备较强的成长性和投资价值，维持“买入”评级。