20180824-东北证券-强力新材-300429.SZ-公司深度报告_传统业务稳定增长_UV+OLED材料迎来爆发_33页_1mb

强力新材（300429）深度报告总结

核心内容概述

强力新材是中国光刻胶专用化学品行业的龙头企业，主要产品包括光刻胶用光引发剂、光刻胶树脂等，广泛应用于PCB、LCD和半导体光刻胶领域。公司积极布局UVLED油墨及OLED材料业务，旨在抓住行业发展趋势，拓展新的业绩增长点。公司凭借技术优势和本土化优势，受益于下游产业的快速发展，业绩有望持续增长。

主要观点

• 传统业务稳定增长：公司传统业务包括PCB、LCD和半导体光刻胶专用化学品，受益于全球PCB、LCD和半导体市场增长及产业转移，公司业绩有望持续增长。
• UVLED油墨业务前景广阔：受惠于环保政策趋严，UVLED油墨因其环保、高效等优势，未来市场空间巨大。公司已通过收购常州格林感光10%股权布局该业务。
• OLED材料业务加速发展：公司与台湾昱镭光电合资成立强昱光电，布局OLED材料领域，有望受益于全球OLED产能向中国转移，推动公司业绩增长。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1997年，2011年整体变更为股份有限公司。
• 主营业务为光刻胶专用化学品的研发、生产和销售，涵盖PCB、LCD、半导体等应用领域。
• 2017年公司前五大客户销售额占比达34.17%，客户结构集中，包括日本、德国、台湾等国际知名企业。

2. 财务表现

• 营业收入：2016年为4.40亿元，2017年增长至6.40亿元，预计2018-2020年分别达到9.27亿元、13.55亿元和19.38亿元，年均增长率约44%。
• 净利润：2016年为1.16亿元，2017年为1.27亿元，预计2018-2020年分别达到1.61亿元、2.48亿元和3.34亿元，年均增长率约54%。
• 每股收益：2018年预计为0.59元，2019年预计为0.91元，2020年预计为1.23元。
• 市盈率：2018年预计为47倍，2019年预计为31倍，2020年预计为23倍。

3. 行业前景

• PCB市场：预计到2022年全球PCB市场规模将达688亿美元，中国大陆占比约51%，增速领跑全球。公司作为PCB光刻胶专用化学品龙头，将充分受益于产业转移。
• LCD市场：2021年全球LCD需求预计达2.15亿平方米，公司LCD光刻胶光引发剂业务保持高增长，2017年营收达1.78亿元，同比增长31.86%。
• 半导体市场：2018年全球半导体光刻胶市场规模预计为15.7亿美元，公司半导体光刻胶光引发剂业务增长显著，2017年营收为2111万元，同比增长70.38%。
• OLED市场：预计到2021年全球OLED市场规模将达680亿美元，中国OLED产能加速释放，公司通过合资布局OLED材料业务，有望受益于进口替代。

4. 产品结构

• 光刻胶专用化学品：分为光引发剂和光刻胶树脂两大系列，其中光引发剂包括光增感剂、光致产酸剂、光引发助剂等。
• PCB光刻胶专用化学品：2017年营收达1.91亿元，占公司总营收的29.84%，为公司最大营收来源。
• LCD光刻胶光引发剂：2017年营收达1.78亿元，占公司总营收的28%，增长迅速。
• 半导体光刻胶光引发剂：2017年营收达2111万元，同比增长70.38%，未来增长潜力大。

5. 技术与研发

• 公司拥有较强的研发能力，累计申请专利148件，授权专利49件，其中国外授权15件。
• 公司产品具备高附加值，技术壁垒高，主要客户为国际知名企业。
• 公司在光刻胶专用化学品领域形成了丰富的产品体系和技术储备，是行业国产化的重要推动者。

6. 未来展望

• UVLED油墨：公司已布局该业务，预计未来将受益于环保政策趋严和市场需求增长。
• OLED材料：公司与台湾昱镭光电合作，布局OLED材料业务，未来有望实现进口替代。
• 产能规划：公司计划扩大LCD和半导体材料产能，预计2018年新增产能分别为1500吨和600吨，进一步提升市场份额。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为32.3元
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.59元、0.91元和1.23元，对应PE分别为47倍、31倍和23倍，具备良好的成长性。

风险提示

• 业务进展不及预期
• 下游需求增长不及预期