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强力新材2018年三季报分析总结

核心内容概述

强力新材（300429）于2018年10月29日发布三季报，整体业绩符合预期，公司持续推进产业链延伸，积极布局OLED和UV-LED业务，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营收5.13亿元，同比增长8.6%；净利1.12亿元，同比增长5.7%。按最新总股本2.71亿股计算，对应EPS为0.43元，业绩处于前期业绩预告范围内。
• 季度表现：第三季度营收1.50亿元，同比下降5.3%；净利0.34亿元，同比增长4.4%。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.63元、0.86元、1.03元，维持“增持”评级。
• 合理估值：基于可比公司平均PE（2018年30倍）及OLED业务成长性，给予公司2018年43-45倍PE，对应目标价27.09-28.35元。

关键信息

营收与利润

• 营收增长：2018年前三季度营收5.13亿元，同比增长8.6%；预计全年营收8.06亿元，同比增长25.88%。
• 净利润增长：2018年前三季度净利1.12亿元，同比增长5.7%；预计全年净利1.72亿元，同比下降约1.4%（原预测为1.795亿元）。
• 毛利率提升：综合毛利率同比上升1.3个百分点至43.1%，其中第三季度环比上升7.1个百分点至46.6%。

期间费用率

• 销售费用率上升0.8个百分点至4.0%；
• 管理费用率上升2.1个百分点至7.5%；
• 研发费用率上升1.3个百分点至6.6%；
• 财务费用率下降0.7个百分点至-0.1%，主要因汇率变动带来的汇兑收益。

非经常性损益

• 前三季度非经常性损益为402万元，去年同期为860万元，表明公司非经常性收入有所下降。

业务进展

• OLED业务：强力昱镭的OLED升华材料于2017年9月实现量产，进入国内主要OLED面板厂的研发及生产线。同时与LG化学合作设立OLED材料评价实验室，进一步推动OLED业务发展。
• 产业链延伸：公司拟以8450万元增资并受让长沙新宇部分股权，持有其34.5%股权。长沙新宇是国内最大的光敏引发剂生产企业，具备协同效应，其子公司南通新昱主要生产涂料及添加剂。此外，公司于2018年8月收购格林感光10%股权，切入UV-LED油墨领域，该产品具有显著环保优势。

财务状况

• 资产负债表：2018年资产总计183.3亿元，负债合计18.93亿元，资产负债率下降至10.33%。
• 现金流量：2018年经营活动现金净增加额为1.26亿元，投资活动现金净增加额为-12.39亿元，筹资活动现金净增加额为3.56亿元。
• 主要财务比率：2018年PE为41.78倍，PB为4.53倍，EV/EBITDA为30.47倍。

风险提示

• 核心技术失密风险；
• 新业务开拓不达预期；
• 下游需求波动风险。

估值与评级

• 评级：维持“增持”评级；
• 目标价：27.09-28.35元；
• PE区间：2018年43-45倍，高于可比公司平均PE（30倍）；
• PB区间：2018年4.53倍，低于可比公司平均PB（2.8倍）。

可比公司估值情况

投资建议

• 评级标准：增持评级对应股价超越基准5%-20%；
• 公司估值：当前价格26.52元，合理价格区间27.09-28.35元；
• 行业对比：公司PE高于行业平均，PB低于行业平均，显示一定估值优势。

总结

强力新材在2018年三季报中表现稳健，主营业务增长平稳，同时通过并购和合作不断拓展OLED及UV-LED业务，增强公司竞争力。公司未来成长性良好，估值合理，维持“增持”评级。投资者应关注其核心技术保密、新业务拓展及下游需求波动等风险。