20180613-广发证券-强力新材-300429.SZ-高端技术导向_新材料平台特征显著_21页_2mb

强力新材（300429.SZ）总结

核心内容

强力新材是一家专注于光刻胶专用化学品的高新技术企业，主要产品包括光刻胶用光引发剂和光刻胶树脂，是国内光引发剂领域的知名企业。公司通过技术导向型新材料平台构建，实现了在PCB、LCD及OLED等领域的布局，具备较强的市场竞争力和技术壁垒。

主要观点

• 技术导向型新材料平台构建完成：公司已构建完整的光刻胶专用化学品平台，产品涵盖PCB、LCD、半导体等多领域，技术储备丰富。
• 业绩增长稳健，盈利能力强：2011年至2017年，公司营收与归母净利润CAGR分别为39%和25%，毛利率与净利率均保持在较高水平，尤其LCD光引发剂毛利率达67%。
• 股权结构集中，董事长增持显示信心：公司由钱晓春、管军夫妇控股，持股比例达46.76%，董事长增持公司股份显示对公司未来发展的信心。
• PCB光刻胶光引发剂业务稳定增长：受益于全球PCB产值增长及中国大陆PCB产值全球占比提升，公司PCB光引发剂业务有望持续增长。
• LCD光引发剂业务增长显著：2017年LCD光引发剂销量同比增长43.41%，未来产能扩张将带动业绩进一步增长。
• OLED材料国产化前景广阔：公司通过与台湾昱镭光电合资设立强力昱镭，引入专利和技术，有望实现OLED材料的国产化突破，替代进口。

关键信息

产品与技术

• 主要产品：光刻胶用光引发剂（包括光增感剂、光致产酸剂）和光刻胶树脂。
• 技术优势：公司拥有大量自主专利，技术储备丰富，产品处于产业链上游，具有较高的技术壁垒。
• 产业链布局：公司产品涵盖光刻胶产业链的多个环节，包括上游精细化工原料和下游PCB、LCD、OLED等应用领域。

市场与行业趋势

• PCB行业回暖：2017年以来，全球PCB产值增长显著，中国大陆PCB产值占全球比重持续上升，公司有望充分受益。
• LCD行业高增长：未来五年LCD面板全球产能预计保持7%的年复合增长率，2020年国产面板份额将提升至50%，公司LCD光引发剂业务将受益。
• OLED行业快速发展：2017-2021年OLED市场规模预计年复合增长率达30%，公司通过引入台湾昱镭专利，有望实现国产化突围。

盈利预测

风险提示

1. 产品销量低于预期：下游需求增长不及预期将影响公司产品销量。
2. 产品价格波动：行业竞争加剧可能导致产品价格大幅下降。
3. 宏观经济低于预期：经济下行可能影响整个市场需求，进而影响公司业绩。

财务表现

业务拓展与合作

• 收购佳英化工：公司通过收购佳英化工，实现对上游产业链的延伸，保障原材料供应，丰富产品线。
• 合资强力昱镭：公司与台湾昱镭光电合资设立强力昱镭，引入专利和技术，推动OLED材料国产化进程。

未来展望

公司凭借技术优势和产业链布局，有望在PCB、LCD及OLED等领域持续受益，实现业绩稳步增长。随着OLED材料国产化趋势加快，公司有望在该领域占据一席之地，提升市场占有率。

总结

强力新材作为国内光刻胶专用化学品的龙头企业，具备技术导向型新材料平台构建完成、业绩增长稳健、盈利能力强、股权结构集中等优势。公司通过持续研发投入和产业链整合，增强了市场竞争力。随着PCB、LCD及OLED行业的持续增长，公司有望实现业绩进一步提升。