20150810-中国银河-嘉实ETF投资双周刊_14页_1mb

嘉实ETF投资双周刊（20150810）总结

核心内容

本报告由嘉实基金发布，旨在为投资者提供行业ETF及大小盘配置策略的择时建议和历史表现分析。报告主要围绕两个投资策略展开：嘉实行业ETF相对优势择时策略 和 嘉实行业ETF择时组合投资策略，并结合 大小盘配对策略 提出当前的资产配置建议。

主要观点

1. 嘉实行业ETF相对优势择时策略（钟摆模型）

• 该策略结合行业成分股市场表现的统计特征（时间化均值和标准差）与行业指数相对市场基准的优势曲线特征，构建了“钟摆模型”。
• 模型通过分析 A/S 指标（平均情况/分歧度）与 RS 指标（相对优势线）来判断行业趋势，当两者信号一致时，判断行业走强或走弱；若信号矛盾，则延续原有趋势。
• 当前策略建议看多 中证医药、中证消费、中证可选 行业。

2. 嘉实行业ETF择时组合投资策略

• 该策略在“钟摆模型”的基础上，构建了一个等权重的ETF投资组合，根据择时信号动态调整组合中各行业ETF的权重。
• 在2013年至2015年的样本外表现中，该策略的超额收益为 60.7个百分点，相对优势达到 2.29，季度和年度胜率分别为 80.0% 和 100%。
• 目前组合持有 中证医药、中证消费、中证可选 行业ETF。

3. 大小盘配对策略

• 基于基本面的成长性指标（G_W 和 G_HQ）进行资产配置，以 上证50 代表大盘，中证500 代表小盘。
• 每年进行3次再平衡，从2007年至2014年期间，胜率高达 75%。
• 2015年4月30日基于一季报数据建议继续配置小盘，但认为小盘相对大盘的超额收益将趋缓。
• 进入八月，中报披露带来情绪波动，本期建议进行 平衡配置，积极投资者可适度偏重配置 上证50 等大盘蓝筹资产。

关键信息

行业ETF择时策略表现

• 钟摆模型 在样本外对中证医药、中证消费、中证可选行业的择时效果显著，能够有效提示超配或低配时机。
• 各行业ETF样本内表现如下：
  • 中证医药：总交易次数21次，盈利16次，胜率76.2%，平均盈利幅度5.9%，平均亏损幅度1.7%，盈亏比3.5。
  • 中证消费：总交易次数24次，盈利15次，胜率62.5%，平均盈利幅度5.8%，平均亏损幅度2.0%，盈亏比2.9。
  • 中证金融：总交易次数30次，盈利16次，胜率53.3%，平均盈利幅度1.9%，平均亏损幅度0.9%，盈亏比2.1。
  • 中证可选：总交易次数38次，盈利20次，胜率52.6%，平均盈利幅度2.3%，平均亏损幅度0.8%，盈亏比2.86。
  • 中证能源：总交易次数30次，盈利16次，胜率53.3%，平均盈利幅度3.0%，平均亏损幅度1.7%，盈亏比1.83。

行业ETF组合投资策略表现

• 该策略从2009年至2012年样本内表现相对沪深300指数的相对优势为 2.59，季度和年度胜率分别为 84.6% 和 100%。
• 年度超额收益均在 9.5个百分点 以上，最大季度回撤为 1.36个百分点。
• 该策略在样本外表现良好，超额收益显著。

大小盘配对策略表现

• 从2007年至2014年期间，该策略共进行24次资产配置，18次选对收益更高的资产，胜率 75%。
• 若按照配置建议进行多空交易，累积收益率为 658.42%，年化收益率 28.82%。
• 2015年5月以来，中证500相对上证50的超额收益收窄至 3.77%，建议进行 平衡配置。

评级标准

• 银河证券行业评级体系包括 推荐、谨慎推荐、中性、回避 四个等级，分别对应行业指数超越或低于市场主要指数的一定回报水平。
• 推荐：行业指数超越市场主要指数 20% 及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越市场主要指数 10%-20%。
• 中性：与市场主要指数回报相当。
• 回避：行业指数低于市场主要指数 10% 及以上。

总结

本报告提出并验证了多种行业ETF投资策略，包括“钟摆模型”和组合投资策略，同时结合大小盘配对策略，为投资者提供了基于行业趋势和资产配置的择时建议。当前建议投资者关注 中证医药、中证消费、中证可选 行业ETF的持续走强机会，并根据市场情绪进行 平衡配置，以控制风险并获取超额收益。