20150623-中国银河-嘉实ETF投资双周刊_13页_1mb

金融工程报告总结（20150623）

核心内容

本报告由嘉实基金发布，主要围绕行业ETF的择时策略与大小盘配置策略，为投资者提供基于行业表现和市场风格的配置建议。报告从“钟摆模型”和“大小盘配对策略”两个角度出发，分析行业ETF的择时效果，并结合历史数据验证策略的有效性。

主要观点

1. 嘉实行业ETF相对优势择时策略（钟摆模型）

• 策略原理：利用行业成分股市场表现的时间化均值（A）和标准差（S）的统计特征，构建“钟摆模型”来判断行业是否走强或走弱。通过计算A/S指标，当该指标向上时，判断行业走强；向下时，判断行业走弱。
• 行业判断：目前策略看多中证金融和中证消费行业，认为这两个行业在短期内有持续走强的动量机会。
• 历史表现：在样本外（2013年以来）对中证消费、医药、金融行业的配置，均能有效获得相对沪深300指数的超额收益。

2. 嘉实行业ETF择时组合投资策略

• 策略原理：在“钟摆模型”的基础上，将看多的行业ETF等权重配置，形成动态组合。当所有行业均看空时，配置沪深300指数。
• 组合表现：从2013年至今，该组合的相对优势为2.08，季度和年度胜率分别为80%和100%。2015年以来的超额收益为29.5个百分点。
• 当前持仓：组合目前持有中证金融和中证消费ETF。

3. 大小盘配对策略

• 策略原理：基于基本面的成长性指标（G_W 和 G_HQ）判断未来数月应配置大盘（上证50）还是小盘（中证500）。每年进行三次再平衡。
• 历史表现：从2007年5月1日至2015年4月30日，该策略的累积收益率为658.42%，年化收益率为28.82%。在2015年4月30日基于一季报数据，建议继续配置小盘。
• 最新表现：5月以来截至6月19日，中证500相对上证50获得了31.42%的超额收益，建议后续平衡配置大小盘。

关键信息

• 行业ETF：嘉实基金推出了基于GICS标准的3个中证行业指数ETF，分别对应中证消费、医药、金融行业。
• 择时模型：钟摆模型结合了行业成分股表现与行业指数相对市场基准的表现，形成多空判断。
• 超额收益：钟摆模型在样本外表现优异，2015年以来的超额收益为29.5个百分点。
• 大小盘策略：基于成长性指标，建议投资者在不同阶段配置不同风格资产，以获取超额收益。
• 配置建议：2015年6月建议平衡配置大小盘，7月开始根据业绩预告调整配置。

最新推荐结果

附录信息

• 样本内表现：钟摆模型在2009年到2012年的样本内表现显示，各行业ETF在择时策略下的相对优势和胜率均较为可观。
• 中证消费行业：样本内总交易次数24次，盈利15次，胜率62.5%，平均盈利幅度5.8%。
• 中证医药行业：样本内总交易次数21次，盈利16次，胜率76.2%，平均盈利幅度5.9%。
• 中证金融行业：样本内总交易次数30次，盈利16次，胜率53.3%，平均盈利幅度1.9%。
• 组合策略：样本内相对沪深300指数的优势为2.59，季度胜率84.6%，年度胜率100%。

评级标准

• 行业评级体系：包括推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越或低于市场平均回报20%及以上或10%及以上。
• 公司评级体系：包括推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越或低于分析师覆盖股票平均回报20%及以上或10%及以上。

联系信息

• 分析师：王红兵、郑源，执业证书编号分别为S0130514060001和S0130514050005。
• 联系方式：
  • 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广地区：詹璐，0755-83453719，zhanlu@chinastock.com.cn
  • 北京地区：王婷，010-66568908，wangting@chinastock.com.cn
  • 海外机构：李笑裕、刘思瑶，010-83571359，lixiaoyu@chinastock.com.cn 或 liusiyao@chinastock.com.cn

总结

嘉实行业ETF择时策略与大小盘配对策略均显示出良好的历史表现，尤其是钟摆模型在样本外和样本内均能有效获取超额收益。当前建议投资者继续关注中证金融和中证消费行业，同时在大小盘配置上采取平衡策略，以应对市场变化。报告强调了基于基本面分析和统计模型的择时方法，为投资者提供了系统化的配置思路。