20210830-东北证券-赢合科技-300457.SZ-受益新能源汽车行业快速发展_新签订单大幅增长__4页_634kb

报告摘要

赢合科技是一家专注于锂电设备制造的机械设备公司，受益于新能源汽车行业的快速发展，公司新签订单显著增长。公司于2021年8月发布半年报，显示出强劲的业务增长态势，但也面临一定的盈利压力。

行业趋势与订单增长：全球电动化趋势持续推进，尤其在欧盟、中国及美国等主要市场，政策支持与补贴激励推动新能源汽车行业快速发展。锂电池企业加快扩产，带动了赢合科技作为上游设备供应商的业务增长。
新签订单情况：截至2021年8月上旬，公司新签锂电设备订单超过52亿元（含税），主要客户包括宁德时代、蜂巢能源、亿纬锂能、比亚迪、LG新能源等国内外一流电池企业。
盈利表现：2021年上半年，公司实现营业收入17.36亿元，同比增长39.69%；但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降61.95%和64.38%。尽管如此，经营活动现金流大幅回暖，达到7.71亿元。
成本压力与应对措施：公司毛利率承压，主要受材料成本上升、供应链扩产节奏滞后及人工成本增加影响。公司正通过加强成本管控和提升周转效率来缓解这一压力，预计随着出货量的提升和规模效应显现，盈利将逐步改善。
产能情况：公司拥有广东惠州、东莞及江西宜春三大生产基地，其中新扩产的惠州东江产业园建筑面积约37万平方米，满产状态下可满足超过100亿元的订单需求。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,670	2,385	4,080	5,915	8,577
归属母公司净利润	165	191	252	593	813
毛利率	30.9%	24.0%	26.5%	25.0%
净利润率	8.0%	6.2%	10.0%	9.5%
市盈率	133.90	102.36	77.15	32.83	23.93
市净率	3.72	3.56	3.21	2.83
净资产收益率	5.24%	3.63%	4.61%	9.78%	11.83%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.29	0.39	0.91	1.25
每股净资产（元）	8.08	8.42	9.33	10.58
每股经营性现金流量（元）	0.31	-0.60	0.09	-0.21
营业收入增长率	42.8%	71.1%	45.0%	45.0%
净利润增长率	15.8%	32.3%	135.0%	37.2%
资产负债率	34.5%	47.6%	51.8%	57.9%
流动比率	2.22	1.65	1.55	1.44
速动比率	1.78	1.21	1.09	0.97
销售费用率	4.7%	4.8%	4.0%	3.5%
管理费用率	5.1%	5.4%	4.8%	4.5%
财务费用率	0.3%	-0.3%	-0.1%	0.0%
分红比例	15.6%	11.9%	0.0%	0.0%
股息收益率	0.2%	0.2%	0.0%	0.0%
P/E（倍）	102.36	77.15	32.83	23.93
P/B（倍）	3.72	3.56	3.21	2.83
P/S（倍）	8.16	4.77	3.29	2.27
净资产收益率	3.6%	4.6%	9.8%	11.8%