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赢合科技（300457）2021年半年报分析总结

核心内容概述

赢合科技（300457）在2021年半年报中展示了其在锂电池生产设备领域的强劲增长势头，尽管毛利率有所下降，但新签订单和在手订单均大幅增长，反映出公司在行业中的竞争力和未来发展的潜力。分析师黄文忠维持“买入”投资评级，并对公司的财务状况和增长前景进行了详细分析。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：2021年H1公司实现营收17.36亿元，同比增长39.69%。
• 净利润下降：归母净利润为1.03亿元，同比下降61.95%，主要受毛利率下降及资产减值影响。
• 季度表现：
  • Q1营收5.57亿元，同比增长0.14%；
  • Q2营收11.79亿元，同比增长71.72%；
  • Q1净利润同比减少85.42%，Q2净利润同比减少31.74%。

新签订单与在手订单

• 新签订单：截至2021年8月上旬，公司新签锂电设备订单已超过52亿元，较2020年全年新签订单33亿元显著增长。
• 在手订单：截至2021年6月30日，公司合同负债为9.42亿元，同比增长200.65%，显示未来收入增长的确定性。

毛利率与费用

• 毛利率承压：2021年H1销售毛利率为24.53%，同比下降19.07个百分点，其中锂电池生产设备业务毛利率为23.53%，同比下降7.26个百分点。
• 费用增长：销售费用、管理费用和研发费用分别增长1.78pct、0.61pct和2.52pct，研发支出显著增加。

经营现金流

• 现金流改善：2021年H1经营活动现金流入为18.68亿元，同比增长51.50%；现金流净额为7.71亿元，同比增长2,730.30%。
• 营收质量提升：销售商品提供劳务收到的现金占营收比重达98.96%，显示公司回款能力增强。

关键信息

行业前景

• 动力电池需求增长：2021年H1全球动力电池出货量为145GWh，同比增长163.6%；预计2025年将达1100GWh。
• 行业趋势：动力电池行业需求快速增长，为赢合科技提供广阔市场空间。

客户关系与合作

• 宁德时代合作：公司与宁德时代签订框架采购协议，协议有效期至2022年2月28日。
• 中标金额：2020年10月至2021年6月期间，累计中标宁德时代锂电池生产设备17.09亿元。

产能扩张

• 现有产能：截至2021年6月30日，公司锂电设备产能为655台/年。
• 在建产能：在建产能达1025台/年，其中“赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目”投资进度已达95.34%，预计2021年12月31日达产。
• 未来产能：2022年公司产能有望翻倍，增强市场供应能力。

财务预测与估值

• 成长能力：预计2021-2023年营业收入增长率分别为71.79%、43.55%、38.74%。
• 净利率提升：预计2021-2023年净利率分别为8.95%、11.31%、12.98%，呈现稳步上升趋势。
• ROE与ROIC：预计2021-2023年ROE分别为6.58%、10.81%、14.95%；ROIC分别为11.39%、15.73%、27.50%，盈利能力逐步增强。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司新签订单大幅增长，客户集中于头部电池厂商，未来成长空间广阔；同时，产能扩张计划有望提升供应能力，增强市场竞争力。

风险提示

• 应收账款坏账风险：尽管现金流改善，但应收账款规模增长可能带来坏账压力。
• 原材料价格上涨风险：成本上升可能对毛利率造成进一步压力。
• 下游需求不及预期风险：若动力电池需求增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 技术迭代风险：技术快速变化可能影响公司产品竞争力。

结论

赢合科技在2021年H1表现出强劲的营收增长，特别是在锂电池生产设备领域，新签订单和在手订单均显著增长，显示出公司在动力电池行业的竞争力和未来增长潜力。尽管毛利率承压，但公司通过加强回款和扩大产能，提升了营收质量与供应能力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司有望在行业快速增长中受益，实现持续盈利增长。