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美团 (3690 HK) 3Q20 业绩及投资展望总结

核心内容概述

美团在2020年第三季度（3Q20）交出了一份强劲的业绩报告，收入和调整后净利润均实现同比增长，并超出市场预期。公司同时表达了对社区团购业务的看好，认为其具备较大的市场潜力，并有望成为新的增长点。基于此，招银国际证券上调了其收入预测，并将目标价从290港元上调至348港元。

主要观点

• 3Q20业绩强劲：

  • 收入同比增长29%，高于市场预期4%。
  • 调整后净利润达21亿元人民币，较市场预期高出95%。
  • 各业务分部表现均优于预期，其中外卖、到店酒旅和新业务收入分别同比增长33%、5%和43%。
  • 到店酒旅业务在疫情后首次实现正增长，国内酒店间夜量同比增长4%。
  • 外卖业务在第三季度表现出强劲增长，交易额、订单量及平均订单金额分别同比增长36%、30%和4.5%。

• 4Q20收入有望加速增长：

  • 预计4Q20外卖收入同比增长34%，运营利润率为3.1%。
  • 到店酒旅业务预计实现双位数增长，主要受益于低线城市复苏和高端酒店扩张。
  • 新业务收入预计保持较高增长，社区团购作为重点发展方向，将在未来持续发挥供应链、地推能力和产品矩阵协同效应。

• 社区团购业务前景乐观：

  • 疫情催生了社区团购的刚需，市场空间有望达到千亿。
  • 美团在社区团购领域采取更为稳健的扩张策略，注重体系管理和能力提升。
  • 优选、买菜和闪购三大业务线分别聚焦低线、高线和高低线城市，形成差异化布局。
  • 预计短期内社区团购仍处于投入期，平台将加强供应链和次日履约能力，以建立竞争壁垒。

• 投资评级与目标价：

  • 招银国际证券维持“买入”评级，上调目标价至348港元，潜在升幅为20%。
  • 上调2020/21/22财年收入预测分别为3%、8%和12%，同时下调净利润预测分别为3%、12%和2%。
  • 新目标价基于2021和2022财年的市销率预测（9.7倍和7.3倍）。

关键信息

财务数据（截至12月31日）

股票表现

• 市值：1,835,540百万港元
• 3月平均流通量：5,978.2百万港元
• 52周股价高/低：338/70港元
• 总股本：5,148百万股

股东结构

• Tencent：20.5%
• Sequoia Capital：7.4%
• Baillie Gifford：5.0%

投资评级

• 招银国际证券：
  • 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
  • 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
  • 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 行业投资评级：
  • 优于大市：行业表现跑赢大市
  • 同步大市：行业表现与大市一致
  • 落后大市：行业表现跑输大市

总结

美团在3Q20实现了收入和利润的双增长，展现出强劲的业务韧性。公司对社区团购业务的布局和策略表现出高度信心，认为其具备广阔的市场前景和增长潜力。招银国际证券上调了目标价，并维持“买入”评级，看好美团的长期增长态势及结构性机遇，如食杂零售和数字化运营。同时，公司财务表现持续改善，市销率逐步下降，反映出市场对其估值的调整。