20201201-安信证券-美团-W-03690.HK-外卖销售高增好于预期_持续发力社区团购_10页_1mb

报告摘要

美团-W在2020年三季度实现营业收入354亿元，同比增长28.8%，环比增长43%。经调净利润为20.54亿元，同比增长5.8%，环比下降17%。公司整体业绩略好于预期，业务数据符合预期。

交易用户与商家增长显著：交易用户（近12个月）达4.765亿，同比增长9.4%；活跃商家数达650万，同比增长9.5%。
餐饮外卖表现亮眼：餐饮外卖GMV为1522亿元，同比增长36.0%；收入为207亿元，同比增长32.9%。其中营销收入增长60.1%，佣金收入增长29.6%。日均交易笔数达34.9百万笔，同比增长30.1%；客单价为47元，同比增长4.5%。
酒店预订表现良好：酒店预订间夜量同比增长3.7%至11390万，环比增长46%。
新业务快速增长：新业务及其他分部收入达82.3亿元，同比增长43.48%，主要受美团买菜及社区团购业务美团优选推动。
费用率持续下降：销售、研发、管理费用率分别为16.5%、8.4%、4.0%，环比分别下降0.4pct、1.2pct、0.7pct，费用率整体下行趋势显著。
盈利能力逐步改善：综合毛利率为33.3%，环比下降1.6个百分点；餐饮外卖营业利润为7.69亿元，营业利润率3.7%，环比上升1.6个百分点；酒旅到店营业利润为28亿元，营业利润率43.0%，环比上升5.3个百分点。
新业务仍处于投入阶段：新业务营业利润亏损20亿元，营业利润率-24.7%，环比上升1.2个百分点，主要因经营杠杆提升。

年份	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	净利率	营业利润（亿元）	营业利润率
2018	65,227.28	-115,477.17	-177.0%	-110,858.00	-16.9%
2019	97,528.53	2,163.67	2.3%	-3,826.09	-3.9%
2020E	113,306.93	5,432.98	4.8%	6,350.24	5.6%
2021E	167,484.94	17,031.43	10.2%	19,951.75	11.9%
2022E	217,208.88	30,218.37	13.9%	34,759.82	15.9%