20210823-国信证券-当升科技-300073.SZ-2021年中报点评_正极量利齐升_中报业绩靓丽_10页_1mb

当升科技2021年中报总结

核心内容

当升科技在2021年上半年实现了显著业绩增长，公司营收和净利润均大幅上升，且单吨净利表现超预期。公司正极材料业务持续满产满销，高镍产品出口量增加，海外客户占比提升，带动公司盈利能力增强。此外，公司通过投资中科电气、追回比克电池欠款等非经常性收益，进一步增厚了利润。公司也启动了定增项目，推进产能扩张，以支持未来增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年H1公司营收达29.89亿元，同比增长174%；归母净利润4.47亿元，同比增长206%，达到业绩预告上限。
• 产品结构优化：公司高镍正极材料（如Ni83、Ni90、Ni95）出货量增加，产品结构持续优化，6系和8系占比提升，单吨净利显著上升。
• 客户优势明显：公司海外客户包括三星SDI、LG、SKI等一线电池厂商，海外出货占比高达70%，客户结构持续优化。
• 扩产稳步推进：公司自有产能3.4万吨，预计2021年有效产能近5万吨，2022-2023年常州二期、欧洲基地将陆续投产，远期规划30万吨产能。
• 投资建议上调：基于公司业绩表现和扩产预期，上调盈利预测，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

产能与项目进展

• 2021年H1产能：自有产能3.4万吨，其中常州1万吨产能在2021年7月投产并快速达产。
• 定增项目：
  • 项目1：常州二期，投资24.71亿元，拟募资20.02亿元，建设周期36个月，达产后预计年销售收入58.5亿元，年净利润3.3亿元。
  • 项目2：江苏当升四期，投资10.96亿元，拟募资7.56亿元，建设周期23个月，达产后预计年销售收入38.7亿元，年均净利润1.7亿元。
  • 项目3：常州当升研究院，投资5.63亿元，拟募资4.94亿元，预计不直接产生效益，但提升研发能力。
  • 项目4：补充流动资金，拟募资13.93亿元。

投资收益与非经常性损益

• 2021年H1投资收益：0.32亿元，同比+9%。
• 公允价值变动损益：0.83亿元，同比+500%。
• 非经常性收益：主要来自投资中科电气和追回比克欠款，贡献约1.56亿元。

财务指标变化

• 毛利率：2021年H1为21.17%，同比+2.08%。
• 净利率：2021年H1为14.96%，同比+1.50%。
• 费用率：2021年H1期间费用率为9.04%，同比+1.34%。
• ROE：2021年H1为20.70%，同比显著提升。

营运能力与现金流

• 应收账款周转率：2.33，略有下降。
• 存货周转率：3.28，略有下降。
• 经营性现金流：2021年H1为-1.09亿元，同比-159%，主要因支付到期应付票据及现金结算采购款增加。
• 自由现金流：2021年H1为-1.09亿元，2023E为1239亿元。

风险提示

1. 需求增速不及预期。
2. 新产能投产缓慢。
3. 技术迭代风险。

可比公司估值

总结

当升科技在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，受益于高镍正极材料的出口增长和海外客户拓展。公司产能持续释放，技术迭代和客户优化推动其盈利能力提升。尽管部分财务指标如费用率和营运能力略有下降，但公司通过非经常性收益和扩产项目维持了良好的成长预期。分析师上调盈利预测，维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。