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当升科技（300073）事件点评总结

核心内容

当升科技（300073.SZ）在2021年第二季度表现出色，业绩增长显著，公司作为正极材料行业龙头，正迎来快速增长阶段。

业绩表现

• 2021H1：公司实现收入29.89亿元，同比增长174%；归母净利润4.47亿元，同比增长206%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长157%。
• 2021Q2：营收17.25亿元，同比增长156%，环比增长36%；归母净利润2.98亿元，同比增长163%，环比增长100%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长160%，环比增长53%。
• 盈利能力：2021Q2毛利率为22.6%，环比提升3.4个百分点；净利率为17.3%，环比提升5.5个百分点；单吨盈利达1.43万元，表现强劲。

资金与产能扩张

• 现金流：2021Q2经营活动现金流净额为+2.02亿元，较2021Q1的-3.11亿元大幅改善。
• 产能：公司2020年正极材料产能约为2.5万吨，2021年常州当升一期第一阶段2万吨投产，产能提升至4.5万吨；2022年预计常州当升一期第二阶段3万吨投产，产能达7.5万吨；伴随募投项目7万吨（含钴酸锂2万吨）投产，公司产能将达约15万吨。
• 募资计划：公司拟非公开发行募资不超过46.45亿元，用于产能扩张。

在手订单与市场前景

• 在手订单：公司预计未来5年动力类正极材料交货量合计为28.9万吨，数码类锂电正极未来5年交货量合计为3.5万吨，整体产能呈现供不应求状态。
• 客户资源：公司客户优质，包括SKI、Tesla、AESC、亿纬、Northvolt等国内外知名企业，有助于产能释放。
• 技术优势：公司技术沉淀深厚，带头参与行业标准制定，具备较强的技术竞争力。

投资评级与盈利预测

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测（暂不考虑增发）：
  • 2021E：归母净利润7.8亿元，EPS为1.72元，PE为42.55倍。
  • 2022E：归母净利润9.8亿元，EPS为2.17元，PE为33.70倍。
  • 2023E：归母净利润12.7亿元，EPS为2.80元，PE为26.03倍。
• 估值指标：
  • P/B：从2020年的8.69下降至2023E的5.39。
  • P/S：从2020年的10.40下降至2023E的2.72。
• 成长能力：收入和利润增长率均保持较高水平，预计2021年收入增长127%，2022年增长37%，2023年增长23%。

风险提示

• 政策波动：行业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 下游需求：若下游需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 产品价格：产品价格低于预期可能影响利润空间。
• 竞争格局：行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。
• 增发进展：若增发项目进展不达预期，可能影响产能扩张计划。

主要观点

• 当升科技2021年H1业绩表现亮眼，超出市场预期。
• 公司现金流显著改善，经营状况良好。
• 产能扩张步伐加快，预计未来几年产能将大幅增加。
• 公司客户优质，技术实力强，具备较强市场竞争力。
• 鉴于公司业绩表现、技术优势及产能扩张，维持“买入”评级。

关键信息

• 证券代码：300073.SZ
• 当前价格：73.00元
• 52周价格区间：32.5-85.38元
• 总市值：33114.30百万
• 流通市值：31797.76百万
• 总股本：45362.05万股
• 流通股：43558.58万股
• 日均成交额：919.85百万
• 近一月换手率：96.13%

投资建议

基于公司业绩表现、产能扩张及客户资源，分析师维持“买入”评级，认为公司有望在新能源汽车行业发展浪潮中持续受益，迎来中长期成长机会。