20220331-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2021年年报点评_正极业务量利齐升_22年维持高增长_5页_557kb

当升科技（300073）2021年年报点评总结

核心内容概述

当升科技在2021年实现了显著的业绩增长，正极业务在量和利两个方面均取得突破，2022年预计维持高增长态势。公司通过持续扩产、完善一体化布局、强化技术卡位，巩固了其在锂电材料领域的领先地位，并积极布局固态电池、磷酸锰铁锂等新型材料，拓展新的利润增长点。分析师维持“买入”评级，给予2022年40倍PE估值，对应目标价132.4元。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现归母净利润10.91亿元，同比增长183.45%，符合市场预期；营收82.58亿元，同比增长159.41%。
• 2021Q4：归母净利润3.64亿元，环比增长29.62%；营收30.86亿元，同比增长167.15%，环比增长41.39%。
• 盈利能力：2021年扣非净利率为10.03%，同比提升8.59%；Q4扣非单吨净利近2万元/吨，环比增长20%+；毛利率为17.68%，同比微升0.08pct。

产能与产量

• 2021年公司锂电材料出货量达4.72万吨，同比增长97%。
• 全年有效产能4.4万吨，其中江苏当升和常州当升产能释放良好。
• 2022年预计出货量可达9-10万吨，同比增长80%+；公司现有产能规划达20万吨+，并计划在海外设立合资工厂，进一步扩大产能。

技术布局

• 公司在三元材料领域持续迭代开发，团聚单晶复合型高镍产品批量导入国际客户，Ni95及Ni98产品已进入验证阶段。
• 固态电池材料成功导入赣锋锂电、卫蓝新能源等客户，获得2.5万吨意向订单。
• 富锂锰基和磷酸锰铁锂材料开发进展顺利，客户评价良好。
• 公司还布局燃料电池、钠离子电池等新型电池体系的关键材料研发。

一体化布局

• 与SK、华友、中伟等企业展开战略合作，保障原料供应并降低成本。
• 在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程已进入立项阶段。
• 常州二期5万吨产能预计2022年下半年投产，江苏四期2万吨产能正在建设中。

盈利预测与投资评级

• 2022-2024年归母净利润预测为16.78/23.00/30.59亿元，同比增长54%/37%/33%。
• 对应PE分别为24/17/13倍，给予2022年40倍PE估值，对应目标价132.4元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务指标

风险提示

• 政策不及预期
• 电动车销量不及预期
• 竞争加剧

市场数据

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司持续的高增长预期和良好的盈利能力。
• 公司在2022年具备稳定的高镍产品供应能力，并有望受益于产品均价上涨。
• 技术卡位和产能扩张将进一步增强公司竞争力，推动业绩持续增长。

总结

当升科技在2021年实现了营收和利润的大幅增长，核心业务锂电材料表现强劲。公司通过产能扩张和一体化布局，巩固了市场地位，并积极布局固态电池、磷酸锰铁锂等新技术领域。分析师基于对公司未来业绩的乐观预期，维持“买入”评级，认为其具备持续增长潜力。