20140512-上海证券-信用债收益率有望企稳_13页_718kb

信用债收益率有望企稳

核心内容

本报告为2014年5月5日至5月9日的信用市场周报，重点分析了银行间市场和交易所市场信用债的走势，并对信用债收益率走势进行了展望。报告指出，受全面降准预期、机构配置需求增加及CPI走低等因素影响，上周信用债收益率大幅下行，预计本周收益率将逐渐企稳。

主要观点

1. 资金面稳中趋松

• 本周公开市场有2280亿元正回购到期，央行将通过滚动正回购操作对冲。
• 央行发布2014年第一季度货币政策执行报告，强调稳健的货币政策，预计近期资金面将保持平稳。
• 资金面宽松，货币政策无大动作，市场整体资金压力不大。

2. 信用债收益率或企稳

• 上周信用债收益率大幅下行，主要受降准预期和配置需求影响。
• 本周机构配置需求将有所降温，而信用债供给仍较多，预计收益率将企稳。
• 华锐风电和南京钢铁公司债暂停上市，流动性降低，信用风险逐渐暴露。
• 建议信用债配置仍以高评级品种为主，短期不建议配置低评级债券。

市场回顾

一、银行间市场回顾

1. 短期融资券（短融）

• 上周实际发行规模为437.80亿元，共43只。
• 二级市场成交规模为1305.80亿元，较前一周增加541.99亿元。
• 短融收益率小幅下行，其中1年期短融收益率下行幅度较大，与央票利差微幅收窄。
• 个券涨跌情况不一，部分债券收益率上涨，部分下跌。

2. 中期票据（中票）

• 上周实际发行规模为428.50亿元，共32只。
• 二级市场成交规模为1488.64亿元，较前一周增加760.53亿元。
• 各评级品种收益率全线下行，中高等级和低等级品种下行幅度较大。
• 3年期和5年期中票收益率下行幅度达30BP左右，其余期限多在10-20BP之间。
• 高评级中票与国债利差小幅收窄。

3. 企业债

• 上周实际发行规模为22亿元，共2只。
• 二级市场成交规模为1111.13亿元，较前一周增加666.36亿元。
• 企业债收益率全线下行，中期品种下行幅度最大。
• 各等级企业债收益率均有较大幅度下行，中高等级略大于低等级。
• 高评级与低评级企业债利差微幅收窄。

二、交易所市场回顾

• 企业债、公司债、可转债成交量均小幅增加。
• 企业债成交规模为58亿元，公司债为65亿元，可转债为42亿元。
• 上证企业债指数小幅上涨，上证公司债指数也小幅上涨。
• 重点券种收益率均有较大幅度下行，如09长虹债、08长兴债、09怀化债等。

信用风险事件跟踪

• 上周有7只债券评级下调，涉及造纸印刷、化学原料、机械设备、食品饮料、纺织、橡胶制造等行业。
• 银鸽实业、东方锆业、柳工机械、黑牛食品、赛轮集团、桐昆集团、徐工集团等企业出现评级调整。

本周拟发行信用债

• 本周拟发行短融50只，计划发行规模为624.40亿元。
• 拟发行中票44只，计划发行规模为628.50亿元。
• 拟发行企业债7只，计划发行规模为83亿元。
• 涉及多种行业，包括电力、钢铁、交通、能源、金融等。

信用产品走势预判

1. 资金面稳中趋松

• 本周资金面总体仍将保持稳中趋松，流动性较好。
• 央行将继续以微调为主，对冲到期资金，预计资金面将继续宽松。

2. 信用债收益率或企稳

• 本周信用债收益率预计企稳，供需关系是主要影响因素。
• 配置需求降温，供给仍多，收益率将趋于稳定。
• 建议关注高评级信用债，短期不建议配置低评级债券。

投资建议与风险提示

• 建议信用债配置仍以高评级品种为主，以降低信用风险。
• 未来信用风险可能逐渐暴露，需警惕低评级债券的违约风险。
• 市场流动性下降，部分债券暂停上市，可能影响交易活跃度。

投资评级体系与免责声明

• 投资评级体系从安全性、收益性、流动性三方面进行分类。
• 评级分为两全级、配置级、投资级、回避级，适用于不同机构。
• 报告基于公开信息，不构成买卖建议，不保证准确性或完整性。
• 报告仅供特定客户使用，未经授权不得发布或转载。

以上为本报告的核心内容与关键信息，供投资者参考。