20170522-国开证券-信用债周报_长端走势短期较好但不宜追涨_15页_1mb

信用债市场周报总结（170515-170521）

核心内容

本报告为2017年5月22日发布的信用债周报，由国开证券固定收益分析师水兵撰写。报告分析了近期信用债市场的流动性、发行情况、二级市场表现及投资策略，并对市场风险进行了提示。

主要观点

• 流动性方面：本周央行通过公开市场操作净投放资金1600亿元，但整体资金面仍偏紧。银行间市场资金面略松，而交易所市场仍紧。7天回购利率均值为3.1748%，较前一周下行4BP，但7天新质押式国债回购利率上行118.5BP。
• 信用品种发行：信用债发行规模环比上升，其中资产支持证券、短期融资券、公司债发行量增长显著。资产支持证券发行规模逆市增长，成为市场亮点。
• 二级市场表现：
  • 短融：收益率以上涨为主，信用利差走扩，主要受利率品种上行幅度更大影响。
  • 中票：收益率整体下行，信用利差压缩，高等级品种表现优于低等级。
  • 企业债：高、低等级收益率分化明显，高等级以下行为主，低等级普遍上行。
  • 公司债：出现普跌，信用利差分化，AAA等级利差缩窄，AA等级利差走扩。
  • 交易所债指：企业债和公司债指数持续下行，已连续五周下跌。
• 投资策略：长端品种走势短期较好，但不宜追涨。市场整体仍呈震荡偏弱格局，建议关注短久期品种的配置机会。

关键信息

1. 近期流动性

• 公开市场操作：本周央行净投放资金1600亿元，逆回购操作共4100亿元，MLF净回笼1795亿元。
• 货币市场利率：银行间7天回购利率均值为3.1748%，交易所7天新质押式国债回购利率为4.19%。
• 资金面展望：5月下旬资金面仍较紧张，受逆回购到期及企业所得税汇算清缴影响。

2. 信用品种发行

• 总发行规模：本周债券市场发行约8270亿元，信用债发行约468亿元，环比增长209.7%。
• 发行结构：
  • 资产支持证券：发行规模达303亿元，环比增长401%，成为发行主力。
  • 公司债：发行规模为138亿元，环比增长1619%，但受市场波动影响，整体发行规模有所萎缩。
  • 短期融资券：发行规模224亿元，环比增长72%。
  • 同业存单：发行规模3247亿元，占信用债发行总额的39.26%，但环比下降11.51%。
• 行业分布：资产支持证券发行主要集中在电商小贷公司和融资租赁公司。

3. 二级市场表现

• 短融：
  • AAA+等级收益率下行2.1BP，其他等级收益率普遍上行2.72BP至7.72BP。
  • 信用利差走扩2BP至7BP不等。
• 中票：
  • 3年期品种收益率下行幅度最大，5年期品种变动较小。
  • 信用利差总体压缩0BP至10BP不等。
• 企业债：
  • AAA等级收益率下行3.1BP至6.8BP，AA等级收益率普遍上行1.2BP至6.9BP。
• 公司债：
  • 3年期AA等级收益率上行14.98BP，AAA等级上行3.42BP至7.88BP。
  • 信用利差分化，AAA等级缩窄5BP，AA等级走扩6BP。
• 交易所债指：企业债和公司债指数持续下行，已连续五周下跌。

4. 市场策略

• 操作建议：长端走势短期较好，但不宜追涨；建议配置短久期品种。
• 市场展望：二季度信用债市总体震荡偏弱，流动性紧张仍将持续。

风险提示

• 国内因素：基本面回暖和通胀压力可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
• 国际因素：美联储加息及全球债市调整可能对国内市场产生负面影响。
• 市场风险：风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等。

附录

• 分析师简介：水兵，武汉大学金融学博士，国开证券固定收益分析师。
• 投资评级标准：提供股票和债券的短期、中期、长期投资评级标准。

资料来源：Wind，国开证券研究部