20231028-国海证券-中复神鹰-688295.SH-2023年三季报点评报告_碳纤维价格持续下行_关注景气底部修复_6页_519kb

中复神鹰（688295）2023年三季报点评报告总结

国海证券 评级：维持“买入”

核心观点：
2023年前三季度，公司营收同比大幅增长107.7%，但归母净利润大幅下降3079%，主因碳纤维市场价格持续下跌所致。毛利率较上年减少11.5个百分点至36.47%。尽管单季业绩承压，公司西宁二期项目已全面投产，未来连云港3万吨产能项目将开启，巩固产能优势。目前碳纤维行业理论毛利润为负，低端产品恐面临亏损困境，价格下行空间有限。公司凭借技术实力和规模优势，在行业洗牌中凸显龙头效应，长期成长值得关注。

财务表现

• 2023Q3业绩环比改善： 营收环比增长135.5%，净利润环比下降2000%，主要因费用增加（管理/财务/所得税）。
• 盈利能力承压： 毛利率下降至32.12%，净利率下降至1.305%。
• 盈利预测调整： 2023-2025年归母净利润预计372亿、529亿、759亿元，对应PE 66/47/32倍。

行业分析

• 碳纤维价格持续下行，大丝束及低端产品面临亏损风险。
• 低端产品竞争激烈，公司凭借技术与规模优势维持高毛利率（32.12%）抗压能力。
• 预计价格下行压力有限，回暖后需求或推动价格反弹。

公司展望

• 产能扩张： 二期项目投产后产能达28.5万吨，2024年连云港新项目投产后成为全球最大高性能碳纤维基地。
• 战略拓展： 增大大丝束碳纤维及预浸料产品布局，推进技术创新与海外市场拓展。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格波动、项目进度延迟等。