深度报告-20220406-山西证券-中复神鹰-688295.SH-干喷湿纺碳纤维领军者_风电_航空_储能等下游应用高景气_45页_3mb

中复神鹰深度报告总结

核心内容

中复神鹰（688295.SH）是中国建材集团旗下专业从事碳纤维研发、生产和销售的企业，致力于成为具有全球竞争力的世界一流碳纤维企业。公司通过多年自主研发掌握了碳纤维生产全流程核心技术，并在国内率先突破了千吨级碳纤维原丝干喷湿纺工业化制造技术，建成了国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线，成为国内干喷湿纺碳纤维产业化引领者。

主要观点

1. 技术领先：公司是唯一获得国家科学技术进步一等奖的国内碳纤维企业，产品型号丰富，性能优异，部分产品性能超过日本东丽，具备T700、T800、T1000、M30、M35、M40等级别碳纤维的生产能力。
2. 规模化生产：公司已实现规模化生产，盈利能力持续增强。2019-2021年，公司营收分别增长34.80%、28.24%和120.44%，净利润分别增长206.83%、225.92%和227.02%。
3. 市场应用广泛：公司产品广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳碳复合材料、交通建设六大领域，其中风电、航天航空等高景气行业推动碳纤维需求快速增长。
4. 产能扩张：公司正在建设西宁年产万吨项目，规模化效应显著，有助于降低成本并提升市场份额。预计2022-2024年公司营收和净利润将分别增长50.8%、44.0%和37.4%。
5. 国产化替代趋势明显：2020年我国碳纤维需求量为4.9万吨，国产化率38%，预计2025年将提升至55%。随着国内企业技术突破，国产碳纤维在高附加值领域如航空航天、压力容器等应用前景广阔。

关键信息

财务数据

市场数据

• 2022年4月6日，公司总股本为9.00亿股，流通股本为0.69亿股，收盘价为36.55元，流通市值为25亿元。
• 2021年12月31日，公司每股净资产为1.54元，每股资本公积为0.06元，每股未分配利润为0.11元。

下游应用增长

• 风电叶片：全球风电叶片需求增长显著，2020年全球碳纤维需求量为10.7万吨，其中风电叶片占比28.6%。随着风电大型化、轻量化趋势，碳纤维在叶片中的渗透率将不断提高。
• 航天航空：2020年全球航天航空领域碳纤维需求为1.65万吨，我国仅0.17万吨，存在较大增长空间。随着C919、CR929等国产飞机的交付，碳纤维需求将显著上升。
• 体育休闲：我国体育休闲领域碳纤维需求占比达94.8%，未来仍将保持稳定增长。

国产化替代

• 2020年我国碳纤维需求量为4.9万吨，国产化率为38%，预计2025年将提升至55%。
• 国产碳纤维在高附加值领域如航空航天、压力容器等应用前景广阔，未来有望进一步扩大市场份额。

风险提示

1. 市场竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争可能加剧。
2. 产能扩张不达预期：西宁万吨项目若不能顺利实施，可能影响公司增长。
3. 技术升级迭代：碳纤维技术更新较快，需持续投入研发。
4. 原材料和能源价格波动：丙烯腈价格波动可能影响公司成本。
5. 政策变动风险：行业政策变化可能对碳纤维需求产生影响。

总结

中复神鹰凭借自主研发和先进技术，成为国内碳纤维领域的领军企业。随着风电、航天航空等高景气行业需求的快速增长，以及国产化替代趋势的加快，公司未来增长潜力巨大。西宁万吨产能项目的落地将进一步提升其规模化效应和市场竞争力。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备较强的盈利能力和发展前景，有望在碳纤维行业中持续领先。