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2020年三季度电力行业信用风险总结与展望

核心内容概览

2020年三季度，我国电力行业在债券发行、信用表现及市场动态等方面呈现出较为平稳的发展态势，但也面临结构性调整和外部环境变化带来的挑战。整体来看，电力行业信用风险未显著上升，但未来仍需关注火电产能过剩、煤价高企、电价下调等多重因素对行业的影响。

主要观点

• 债券发行情况：2020年三季度电力行业共发行153只债券，发债总额2,283.03亿元，发债数量同比增长10.07%，但发债总额同比下降3.14%。
• 信用表现：未发生债券违约事件，也未出现级别迁徙，整体信用环境较为稳定。
• 装机容量增长：电力总装机容量持续增长，增速稳定，火电仍占主导地位。
• 电源投资结构：水电和风电投资同比增长，火电投资大幅下降，新能源发电投资占比持续上升。
• 设备利用率：受疫情影响，全国发电设备平均利用小时数同比下降，火电设备利用率下降明显，部分省份降幅显著。
• 用电需求：全社会用电量在三季度小幅增长，预计全年增速将保持在1.5%~3.5%之间，电力消费逐步回升。
• 财务指标：电力企业整体盈利水平有所改善，但资产负债率偏高，对外部融资依赖度较大。

债券市场回顾

1. 债券发行情况

• 发行数量与金额：三季度共发行153只债券，总额2,283.03亿元。
• 主体级别分布：发债主体以AAA级为主，占比达66.67%，较上年同期提升8.53个百分点。
• 债券类型：超短期融资债券占比最高，达52.67%，显示企业对短期融资工具的偏好。

2. 债券违约情况

• 无违约事件：三季度电力行业未发生债券违约，信用表现稳健。

3. 级别迁移情况

• 无级别迁徙：电力企业运行平稳，未发生信用级别调整。

4. 四季度到期债券情况

• 到期数量与金额：四季度到期债券78只，总额1,386.77亿元，涉及主体37家。
• 主要到期企业：国家电网有限公司、国家电力投资集团有限公司、中国南方电网有限责任公司等为到期债券规模较大的企业。
• 资金压力：四季度到期金额大于三季度发行金额，部分企业面临偿债压力。

影响信用表现的重要动态信息

1. 装机容量

• 总体增长：2020年1-9月，全国电力总装机容量同比增长5.6%，火电仍占主导地位。
• 新增装机：火电新增3,183万千瓦，其中燃煤发电2,269万千瓦；风电和太阳能发电增长显著，核电略有下降。

2. 电源投资

• 投资结构：水电和风电投资同比增长，火电投资下降明显，新能源投资占比持续提升。
• 清洁能源占比：清洁能源完成投资占电源投资的92.2%，显示绿色转型趋势。

3. 设备利用率

• 整体下降：全国发电设备平均利用小时数为2,758小时，同比下降98小时。
• 火电利用率：火电平均利用小时数为3,047小时，同比下降127小时，部分省份降幅显著。

4. 上游煤炭价格

• 煤价高位运行：三季度煤价维持高位，叠加电价下调，导致火电企业利润空间被压缩。
• 价格波动：动力煤价格在7-8月因需求旺季有所回升，9月后因冬储需求继续上涨。

5. 下游用电侧

• 用电量增长：全社会用电量同比增长1.3%，其中第二产业增速回落，第三产业略有下降。
• 用电结构：第一产业和城乡居民生活用电增长较快，电力需求逐步恢复。

6. 跨区送电情况

• 送电量增长：跨区送电量同比增长13.2%，跨省送电量增长5.0%，显示跨区域电力调配能力增强。

财务指标分析

• 信用等级分布：尚有存续债券的电力企业中，AAA级企业占比最高，达41家，AA+及以下企业较少。
• 营业收入与净利润：行业营业收入均值下降0.56%，但净利润均值增长6.78%，显示盈利能力有所改善。
• 资产负债率：行业平均资产负债率为59.04%，同比下降0.22个百分点，但仍偏高。
• 营运能力：存货周转率和应收账款周转率均有所上升，显示企业运营效率提升。

政策与行业动态点评

• 山西煤企重组：2020年10月，山西省推动三大煤炭企业重组，组建晋能控股集团，有助于缓解电力供给侧同质化竞争和煤电价格矛盾。
• 政策导向：政府对火电改革持谨慎态度，未来火电产能过剩局面的改善仍需时间。

信用风险展望

• 电力需求增速回落：预计全年全社会用电量增长1.5%~3.5%，但区域间供需不平衡问题仍存。
• 火电压力持续：技术落后、装机规模小的火电企业面临关停压力，高煤价与低电价“两头挤压”将进一步压缩利润空间。
• 新能源竞争力增强：新能源发电成本下降，市场竞争力提升，对火电企业形成挤压。
• 行业转型持续推进：电力行业绿色化转型趋势明显，新能源投资占比将持续上升。

总结

2020年三季度电力行业整体信用风险可控，未出现违约事件，但火电企业面临煤价高企与电价下调的双重压力，需关注其盈利能力及债务偿付能力。未来随着新能源投资占比提升、电力需求逐步恢复，行业将向绿色化、智能化方向发展，火电改革仍需政策引导与时间推进。