2018-火电行业信用风险报告_11页

火电行业信用风险展望总结

核心内容概述

本报告对2017年上半年火电行业的发展状况、债市表现及企业信用风险进行了全面分析，并对下半年行业走势进行了展望。整体来看，火电行业在需求端有所改善，但受煤价上涨影响，盈利能力受到较大冲击，行业信用风险总体维持稳定。

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主要观点

行业发展情况

• 用电需求增长：2017年上半年全社会用电量增长6.3%，创2012年以来同期最高增速。制造业尤其是高耗能行业成为主要增长动力，贡献率高达29.7%。
• 区域差异显著：用电增速较高的省份包括西藏、宁夏、新疆等，而海南、北京、重庆等地区增速明显下降。
• 火电利用小时数：2017年上半年火电设备平均利用小时为2010小时，同比上升46小时，但部分省份如云南、西藏仍显著低于全国平均水平。
• 电力装机容量：全国电力装机容量同比增长6.9%，高于用电量增速，但火电装机增速放缓，电力行业整体产能过剩。

债市表现

• 发债规模下降：2017年1-6月电力生产企业发债金额同比下降73.39%，显示行业融资需求有所缓解。
• 融资方式集中：短期融资工具（尤其是超短融）仍为主要融资方式，占总发债金额的77%。企业债、公司债、中期票据等也占较大比例。
• 主体信用级别较高：由于电力企业多为国有企业，整体信用级别较高，AAA及AA+占比大，行业利差处于较低水平。
• 信用风险变化：部分企业如北方联合电力、保山电力信用级别或展望有所调整，反映出行业内部风险分化。

企业信用风险关注点

• 区域需求不足企业：如漳泽电力，因区域经济疲软和煤价上涨，出现严重亏损，需重点关注。
• 燃料来源单一企业：如华电能源，因煤炭供应受限，预计面临较大收入下滑压力，燃料管理能力成为关键。

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关键信息汇总

行业盈利性

指标	2017H1	2016
营业收入增速	9.53%	-4.28%
毛利率	14.48%	21.91%
净利率	0.56%	4.28%

行业竞争性

指标	2017H1	2016
CR9 (%)	55.92%	50.22%
应收账款周转天数	61.11	57.16

行业负债与流动性

指标	2017H1	2016
资产负债率 (%)	66.25	67.67
经营性现金流/总负债 (%)	0.14	0.04
行业信用利差 (BP)	28.17	23.03

行业盈利与成本压力

• 电价政策：2017年7月1日起，取消工业结构调整专项资金并降低其他基金标准，相当于上调上网电价约1分钱/千瓦时。
• 煤价上涨：动力煤价格持续高位运行，山西优混指数在2017年上半年最高达605元/吨，最低为565元/吨，对火电企业成本形成显著压力。
• 利润下滑：2017年1-6月电力行业利润总额同比下降28.2%，其中火电行业利润总额下降34.6%，主要因煤价上涨和电价下调。

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行业展望

• 电价调整：预计2017年下半年上网电价上调将对火电企业业绩有所改善，但交易电量占比增加可能抵消部分电价提升效果。
• 用电需求趋势：全年用电需求预计呈前高后低态势，平均利用小时数承压，火电行业基本面更多依赖于煤价走势。
• 融资方式：电力企业仍以短期融资为主，流动性风险需持续关注。
• 信用风险总体稳定：行业整体债务偿还情况良好，但部分企业因区域需求不足或燃料来源单一面临较大风险。

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重点关注企业

• 漳泽电力：山西省第一大火电企业，因区域经济疲软和煤价上涨，2017年上半年净利润为-7.38亿元，出现严重亏损。
• 华电能源：黑龙江火电龙头企业，因煤炭供应受限，预计2017年燃煤缺口达351万吨，影响发电量约55亿千瓦时，收入将大幅下滑。

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结论

2017年火电行业在用电需求增长的背景下，仍面临煤价上涨带来的成本压力，导致行业盈利水平下降。尽管电价政策有所调整，但交易电量占比增加可能削弱其效果。行业整体信用风险维持稳定，但需关注区域需求不足和燃料来源单一的发电企业。未来火电行业的发展仍将高度依赖煤价走势及政策调整。