电力行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_11页_1mb

电力行业2026年度信用风险展望总结

核心内容概述

联合资信对电力行业2026年度的信用风险进行了展望，认为电力行业整体信用资质良好，未来信用风险将保持稳定。行业在政策支持、市场需求及绿色转型的推动下，呈现增长性与盈利性双提升的趋势，且发债企业以央国企为主，融资渠道畅通，偿债能力稳健。

一、行业基本面分析

1. 宏观环境

• 内需动能仍待提振，但全年增长目标可期。
• 2025年前三季度，经济总体平稳，但面临内需走弱与外部环境复杂等挑战。
• 宏观政策持续发力，推动经济回升，政策性金融工具有望支撑基建。
• 信用质量总体稳定，利差走势出现分化。

2. 行业政策与监管环境

• 电力行业政策呈现“市场机制定价格、信用体系强监管”的转型趋势。
• 现货市场全覆盖与跨区交易政策落地，提升交易效率与资源优化配置。
• 储能与电力装备政策支持，助力实现1亿千瓦储能装机目标。
• 推动信用体系建设，完善市场主体信用档案，强化信用成果在招标、采购等领域的应用。

3. 行业运行情况

• 电力供需总体平衡，全社会用电量同比增长。
• 非化石能源装机占比达60.8%，电力结构绿色低碳转型成效显著。
• 2025年1—9月，全社会用电量增长4.6%，其中第二产业用电增长3.4%，第三产业用电增长7.5%。
• 全国发电装机容量同比增长17.5%，新增装机中风电和太阳能占比达82.2%。
• 电力设备利用小时数总体下降，但核电和部分区域新能源发电利用小时数有所提升。
• 电力投资持续增长，2025年1—9月重点调查企业电力投资达1.04万亿元，同比增长4.4%。

4. 行业竞争格局

• “五大六小”主导市场，行业呈现“头部稳固、转型分化、新兴突围”特征。
• “五大”发电企业装机容量占全国全口径装机容量的39.40%，具有较强市场影响力。
• 新能源发电企业快速发展，装机规模持续扩大，但投资扩张带来持续融资需求。

二、行业财务状况分析

1. 行业增长性

• 2022年以来，电力行业样本企业营业总收入和营业利润逐年小幅增长。
• 2024年样本企业平均营业总收入同比增长1.59%，增速较2023年有所下降。
• 行业增长从“规模扩张”转向“质量与结构优化”。

2. 盈利水平

• 火力发电企业盈利有所回升，受益于煤价回落和电价政策支持。
• 2022—2024年，火力发电样本企业营业利润率持续提升，但现金流仍难以完全覆盖资本支出。
• 新能源发电企业盈利保持稳定，但因投资扩张，存在对外融资需求。
• 新能源补贴回款加速，助力其保持良好现金流水平。

3. 杠杆水平

• 电力行业整体债务负担适中，风险可控。
• 火力发电企业2022年杠杆水平处于近三年高位，2023年后有所下降。
• 新能源发电企业因投资需求大，仍存在融资压力，但杠杆水平基本保持稳定。
• 行业财务杠杆略有优化，偿债能力总体稳定。

4. 偿债能力

• 电力行业样本企业现金类资产对短期债务的保障程度略有波动，但整体稳定。
• 经营现金流动负债比保持在28%—30%之间。
• 全部债务/EBITDA指标在7.4—7.5倍之间，债务覆盖能力良好。

三、行业债券市场表现

1. 发债主体概况

• 2025年1—11月，电力行业发债主体均为中央及地方国有企业。
• 发债金额合计9096.26亿元，涉及107家发债主体。
• 中央企业占比74.59%，发债金额占比82.80%，显示央国企在行业融资中占据主导地位。
• 发债主体信用等级以AAA为主，占比78%，AA+次之，信用质量高。

2. 债券发行情况

• 发债规模同比增长27.91%，以中期票据和超短期融资券为主。
• 2025年1—11月，中期票据占比41.43%，超短融占比33.40%，显示融资结构向中长期倾斜。
• 债券发行利率随市场利率下行而下降，平均利率差额收窄，超短融成本优势减弱。
• 债券发行期限拉长，1年以内债券占比下降，债务结构优化。

3. 债券存续与到期情况

• 截至2025年11月底，存续债券数量1205只，余额约1.6万亿元。
• 2026—2028年到期规模均为3000余亿元，集中偿付压力可控。
• 企业多为央国企，具备较强的流动性支持能力。

四、信用风险展望

• 2026年全国电力供需总体平衡，但局部时段可能面临紧平衡状态。
• 电力行业发债企业整体资质优良，且具备公共服务属性与政策支持，信用风险可控。
• 行业在政策推动、市场需求及绿色转型背景下，仍将保持稳健发展态势。
• 企业财务结构总体稳健，融资渠道通畅，外部支持充足，有助于维持良好信用表现。

五、主要观点与关键信息

主要观点

• 电力行业整体信用风险较低，具备较强的抗风险能力。
• 行业在政策与市场双重驱动下，实现绿色低碳转型，非化石能源装机占比持续上升。
• 债券市场表现稳健，无违约事件，融资结构优化，债务期限拉长。
• 行业盈利修复趋势明显，但火电与新能源企业盈利结构存在差异。

关键信息

• 2025年全社会用电量同比增长4.6%，非化石能源装机占比达60.8%。
• 电力行业样本企业营业总收入和营业利润逐年增长，但增速放缓。
• 行业主要发债主体为中央及地方国有企业，信用等级高，无违约事件。
• 2025年1—11月电力行业发债规模同比增长27.91%，中期票据和超短融为主要发行品种。
• 债券到期集中于2026—2028年，但因企业资质优良，集中偿付风险可控。

六、相关研究与联系信息

• 相关研究报告包括《2025年半年度电力行业信用风险总结与展望》《2025年度电力行业分析》。
• 投资人服务热线：010-85172818-8088
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