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2020年三季度电力行业信用风险总结与展望

核心内容概述

2020年三季度，中国电力行业在债券发行、信用表现、装机容量、投资结构、设备利用率、煤炭价格、用电需求及政策动态等方面呈现出多元化的发展态势。整体来看，电力行业运行相对平稳，未发生债券违约事件，但火电企业面临较大的成本压力和盈利挑战，新能源发电投资持续增长，电力供需格局有所变化。

主要观点

• 债券发行情况：2020年三季度，电力行业共发行153只债券，发债总额为2,283.03亿元，发债数量同比上升10.07%，但发债总额同比下降3.14%。发债主体以AAA级为主，占比达66.67%。
• 债券到期情况：2020年四季度电力行业到期债券总额为1,386.77亿元，涉及主体37家，其中国家电网、国家电力投资集团等企业到期金额较大。
• 行业运行情况：电力行业总装机容量继续增长，增速稳定，火电仍占主导地位，但新能源装机增速显著。火电投资大幅下降，而水电、风电等清洁能源投资保持增长。
• 用电需求恢复：受疫情影响，2020年1-9月全社会用电量同比增长1.3%，分产业来看，第二产业用电增长趋缓，第三产业用电下降，但居民生活用电保持增长。
• 财务表现：火电企业盈利水平相对较高，具有规模优势。行业整体资产负债率较高，但略有下降。财务指标显示，AAA级企业财务状况优于其他级别企业。
• 信用风险展望：火电企业面临“两头挤压”压力，利润空间被压缩，信用风险可能上升。新能源发电成本下降对火电形成竞争压力，但火电改革仍需时间推进。

债券市场回顾

1. 三季度债券发行情况

• 发行债券数量：153只
• 发行债券总额：2,283.03亿元
• 发债数量同比上升10.07%，但发债总额同比下降3.14%
• 发债主体以AAA级为主，占比达66.67%
• 超短期融资债券占比较高，约为52.67%

2. 三季度债券违约情况

• 电力行业未发生债券违约事件，整体信用风险较低

3. 三季度级别迁移情况

• 未发生级别迁徙，行业信用等级保持稳定

4. 四季度债券到期情况

• 到期债券数量：78只
• 到期债券总额：1,386.77亿元
• 主要到期企业包括国家电网、国家电力投资集团、南方电网、上海电力、三峡集团等
• 四季度到期资金规模高于三季度发行资金规模，存在一定的偿债压力

影响信用表现的相关动态

1. 装机容量

• 2020年1-9月，全国电力总装机容量增长5.6%，火电占比仍超70%，新能源装机增速较快
• 水电、火电、太阳能发电分别新增827万、3,183万、1,771万千瓦，核电和风电增速相对较低
• 截至2020年9月底，全国6,000千瓦及以上电厂装机容量达19.7亿千瓦

2. 电源投资

• 2020年1-9月，电源工程投资总额达3,082亿元，同比增长51.6%
• 水电、风电投资增长显著，火电投资下降27.2%，清洁能源投资占比达92.2%
• 电网投资总额同比下降1.8%，反映电网建设趋于饱和

3. 设备利用率

• 全国发电设备平均利用小时数为2,758小时，同比下降98小时
• 风电和核电利用率上升，火电利用率下降明显，部分省份火电利用小时数降幅显著

4. 上游煤炭价格

• 煤炭价格在2020年三季度维持高位，叠加电价下调，导致火电企业利润空间受到挤压
• 动力煤价格经历波动，7-8月需求旺盛，9月后因冬储需求回升

5. 下游用电侧

• 2020年1-9月全社会用电量达54,134亿千瓦时，同比增长1.3%
• 分产业看，第二产业用电占比最高，但增速放缓，第三产业用电略有下降，居民生活用电增长较快

财务指标分析

• 营业收入：2020年前三季度，电力企业营业收入均值为647.75亿元，同比下降0.56%
• 净利润：均值为44.88亿元，同比增长6.78%
• 资产负债率：均值为59.04%，同比下降0.22个百分点
• 营运能力：存货周转率上升至26.90倍，应收账款周转率上升至5.04倍

政策及动态点评

• 山西省推动煤企重组，整合大同煤矿集团、晋城无烟煤矿业集团及晋能集团，组建晋能控股集团
• 重组有助于缓解电力供给侧同质化竞争和煤电价格矛盾，提升行业集中度和效率

信用风险展望

• 电力需求：预计全年全社会用电量将达7.33~7.48万亿千瓦时，增速预计在1.5%~3.5%之间
• 供需格局：全国电力供需总体平衡，但部分区域高峰时段可能面临紧张
• 火电压力：高煤价低电价导致火电企业利润空间被压缩，技术落后、装机规模小的电站面临关停压力
• 新能源趋势：新能源发电成本下降，市场竞争力增强，对火电形成持续压力，但火电改革仍需时间推进

结论

2020年三季度电力行业运行平稳，但火电企业面临多重压力，信用风险值得关注。随着新能源投资持续增长和火电改革的推进，行业结构将逐步优化，信用风险或将有所分化。