20230425-紫金天风-锌周报_新低之后__21页_2mb

锌市场分析报告总结

一、核心观点

锌价偏弱运行概率更大，主要由于：

1. 供应端：加工费维持不变，矿山及冶炼厂利润环比下降（利润降至1938元/吨和539元/吨），但尚未引发主动减产，4月国内锌锭产量预计约53万吨。
2. 需求端：下游订单增量一般，节前备库保守，社库去化平稳，需求旺季已结束。

二、供应分析

• 产量：检修主要因设备问题，4月产量暂未显著下降。
• 利润：矿企平均利润从2238元/吨降至1938元/吨；冶炼厂利润环比降至539元/吨。
• 进口：3月锌锭进口约128万吨（略超预期），多数进口锭暂留在保税区。

三、需求分析

• 下游开工：镀锌板开工率小幅回升（上升0.41个百分点至66.53%），锌合金、氧化锌板块开工率走弱。
• 库存与备库：国内社库环比降0.62万吨至136.5万吨，下游节前备库保守，价格下跌未显著刺激补库。

四、库存与供需平衡

• 国内库存：七地社库下降，保税区库存持平，LME库存环比增长（至53.5万吨）。
• 进口窗口：进口锌锭亏损缩窄至约929元/吨，进口窗口暂未开启。
• 全球供应：LME库存累加，海外过剩量逐步显现，若进口锭实际流入，或加剧国内供应压力。

五、价格走势

• 本周表现：沪锌主力合约周跌幅2.06%（收于21880元/吨），伦锌周跌幅4.85%。
• 价差结构：国内保持Back结构，LME转贴水对空头不利。

六、策略建议

1. 套利策略：跨期正套上方空间有限，建议适时止盈离场。
2. 单边策略：关注逢高做空机会，目标价参考19500元/吨（加工费全平价对应价）。

七、风险提示

• 需求淡季叠加进口锭流入或进一步压制锌价。
• 供应端若出现实质性减产，或缓解过剩压力。