20230627-紫金天风-锌周报_过剩不改_量级收窄_21页_2mb

锌市场分析报告总结

上周市场回顾

• 锌价回调：受欧美制造业PMI不及预期、美初请失业金人数超预期及海外央行鹰派表态等因素驱动，市场对经济下行担忧加剧，导致锌价下跌。
• 价格走势：境内ZN主力合约周度跌幅约1.63%；伦敦锌（LME）周度跌幅约4.47%。
• 结构变化：境内市场维持back结构，LME锌贴水扩大。

基本面分析

• 全球锌供应过剩收窄：海外高成本矿山（如Boliden Tara矿）因亏损停产、新项目（如Peasquito）暂停，以及国内部分矿山检修，导致全球锌元素过剩量从此前水平下降约11万吨。
• 国内锌供应：
  • 矿端：国产矿TC上调，进口矿利润优势仍在维持高位，进口量环比增加，对国内市场有一定供应压力。
  • 冶炼端：6月产量环比小幅下滑，但进口锌增加部分抵消；冶炼利润回升。
• 消费端：下游镀锌、合金、氧化锌企业开工率环比均有下降（除氧化锌），需求数字基本低于历史同期， 淡季特征显著。
• 库存变化：
  • 国内社会库存小幅上升。
  • LME锌库存小幅下降。
• 进口与出口：锌精矿进口大幅增加，锌锭进口环比增长，可能打开进口窗口加大供应；出口继续保持低位。

关键驱动因素

1. 宏观情绪：经济数据疲软与央行鹰派偏见主导。
2. 基本面：供应端存在边际改善（过剩量收窄、检修减少部分复产），需求端偏弱难支撑，供需格局处于过剩但边际缓解状态。
3. 供给链条成本：矿山利润尚可，但高成本压力依然存在；冶炼利润修复。
4. 能源成本（欧洲）：当前炼厂成本可控，但未来旺季及地缘政治风险带来供应端政治干扰预期。

交易策略与观点

• 核心观点：基本面过剩格局仍未根本改变，供应端边际好于需求，锌价波动下方支撑有限，但不排除进一步下探空间。
• 策略建议：
  • 关注逢高做空机会。
  • 正套利润达到后可考虑部分止盈。
  • 结构上维持back结构不变。

数据要点

• 6月国内锌锭产量预计约535万吨。
• 进口锌铜盈亏平衡点：进口锌锭盈亏约258元/吨。
• 787家有色企业预测区间：8.2-9.9万吨/月（此数据不确定，需核实来源）。
• LME锌库存：788万吨。

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