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锌市场分析简报

一、行情回顾及核心观点

• 锌价下行主要原因：

  • 新加坡隐性库存显性化，国内外双重因素导致市场对累库预期加强。
  • 炼厂利润下滑，检修减产情况或将进一步改善供需。
  • 累库压力下，下行空间或有限。

• 近期动态：

  • 上周沪锌主力合约下跌120%，伦锌上涨398%。
  • 内盘回归back结构，LME锌贴水扩大至40美元/吨附近。
  • 产量预估下调57万吨至51万吨，进口预期小幅上升。

二、市场参与主体动态

1. 主要矿商项目

• Ozernoye锌矿预计2025年达产（停产至少到2024Q3）。
• South32批准Hermosa锌铅银项目（投资216亿美元，计划于2027年投产，2030年达产）。
• Antamina矿通过扩建将运营期延长至2036年（产能增加25%）。
• Lundin Mining发生员工死亡事故（位于葡萄牙，已停产）。

2. 精炼与下游数据

• 炼厂平均利润跌至每吨亏损400元，检修增多。
• 2月预计进口锌增加，对国内累库构成压力。
• 节后开工逐步恢复，镀锌厂产能利用率显著下降，压铸合金企业开工情况尚好。
• 原料/成品库存出现一定累积。

三、技术与宏观观点

• 沪伦比值升至85左右，有利于进口。
• 节前锌精矿加工费维持低位运行，因冶炼利润倒挂，加工费下行空间有限。
• 若累库压力缓解或对锌价形成支撑，维持逢低做多思路。

四、关键事件与数据

◼ 锌价同比大幅下跌，海外市场表现较强。（含LME及上海锌价）
◼ 原料库存数据显示累库预期持续。
◼ 多项目投产/扩产时间延后，供应格局或趋于稳定。
◼ 节后下游开工逐步复苏，需关注实际需求恢复节奏。

五、操作建议

◼ 建议逢低布局多单，或结合做市保护策略进行建仓。

数据来源：Wind、SMM、紫金天风期货研究所