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独木能支吗 —— 锌价分析总结

核心内容

本报告分析了2023年4月锌价走势及市场供需情况，主要关注点包括：

• 供应端：锌矿供应增长逻辑不变，亚洲锌矿benchmark创2009年以来第二高，显示矿端不紧缺。
• 需求端：国内需求表现温和，海外衰退预期对锌价形成压制。
• 价格走势：预计锌价震荡偏弱运行，若海外需求进一步恶化，价格可能跌破前低。
• 策略建议：套利方面可考虑适时止盈；单边操作可关注逢高做空机会。

主要观点

1. 供应增长逻辑不变

• 2023年亚洲锌矿benchmark定为274美元/干吨，包含3000美元以上部分6%的分成条款，为近14年第二高，表明锌矿供应充足。
• 中国1-4月锌锭产量达210.24万吨，同比增长6.86%，供应端持续增加。
• 尽管部分炼厂计划检修，但整体供应增长趋势未变，预计4月锌锭产量为53.30万吨，同比增长7.55%。

2. 内需表现温和

• 国内下游终端企业因清明假期开工率有所下滑，现货价格下降，但下游补库需求放缓。
• 社会库存去化幅度收窄，整体内需难以抵消海外需求下滑的影响。

3. 下方支撑面临考验

• 全球显性库存仍处于低位去化过程中，但若海外远期需求预期恶化，价格跌破前低的风险或有放大。
• LME锌库存环比减少0.02万吨至4.49万吨，国内七地社会库存环比减少0.52万吨至15.00万吨，库存低位对价格形成支撑，但支撑力度减弱。

4. 现货升贴水情况

• 上周上海对05合约升水20-90元/吨，广东升水35-110元/吨，天津贴水40-升水20元/吨，显示现货价格相对期货合约偏强。
• 现货升水上行，但下游补库需求放缓，市场情绪偏弱。

5. TC（加工费）小幅下行

• 上周国产TC下调50元/金属吨至5050元/金属吨，进口TC持平于210美元/干吨。
• 本年度国产TC预计继续小幅下行，冶炼利润环比降至765元/吨，为近八年第三低水平。

6. 进口与出口盈亏情况

• 锌锭进口亏损环比缩小至1323元/吨，预计近期进口量仍较少。
• 锌锭出口亏损扩大至约292元/吨，出口量或继续偏少。

7. 下游需求分化

• 镀锌板企业：周度产能利用率环比上升0.43%至66.04%，显示需求有所回暖。
• 镀锌结构件企业：周度开工率环比下降7.66%至60.22%，因订单一般及清明假期影响。
• 压铸锌合金企业：开工率环比下降3.86%至52.31%，订单增量有限，成品与原料库存略有下降。
• 氧化锌企业：开工率环比下降2.8%至约59.7%，成品库存略增，原料库存略增，订单增量有限。

关键信息

供应端

• 亚洲锌矿benchmark创近14年第二高，显示矿端供应充足。
• 中国1-4月锌锭产量同比增长6.86%，供应持续增加。
• 国内冶炼厂开工率较高，尽管部分检修，但整体供应增长趋势未变。

需求端

• 国内需求表现温和，海外衰退预期对价格形成压力。
• 镀锌板企业开工率上升，但结构件企业开工率下降。
• 锌合金与氧化锌企业订单一般，开工率下滑，库存略有变化。

价格与市场结构

• 沪锌主力合约周跌幅为2.75%，伦锌周跌幅为4.05%。
• 内盘保持back结构，LME锌0-3升水环比下降至16.49美元/吨，远月3-15升水抬升至71.00美元/吨。
• 现货升水上行，但下游补库需求放缓，价格承压。

策略建议

• 套利：跨期正套上方空间有限，可考虑适时止盈离场。
• 单边：关注逢高做空机会，尤其在海外需求预期恶化时。

总结

综上所述，2023年4月锌价在供应增长与内需温和的背景下，预计震荡偏弱运行。海外需求预期的恶化可能进一步放大价格下行风险，下方支撑面临考验。建议投资者在市场波动中关注套利策略的止盈时机及单边做空机会，同时留意国内与海外库存变化对价格的影响。