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锌市场2022年下半年分析总结

核心内容概述

2022年下半年，锌市场面临内外需求收缩的压力，但基本面相对健康，锌价运行中枢或将下行，但抗跌性较强。国内与海外锌矿供应偏紧，冶炼厂原料短缺限制了锌锭供应增长，而消费端的改善主要来自基建和汽车领域。

主要观点

• 需求收缩：国内消费复苏有限，海外消费可能环比收缩，整体需求预期需下调。
• 供应偏紧：全年锌矿供应相对冶炼需求偏紧，国内矿端更为紧缺。
• 锌价走势：在周期回落、总需求下降、基本金属整体定价中枢承压的背景下，锌价运行中枢将下行，但相较于其他金属更为健康的基本面或将使其相对抗跌。
• 冶炼厂原料短缺：国内矿山受疫情封控、产权问题及例行检修等影响，H1产量同比下降7万吨，H2产能受限，TC（加工费）或进一步下降。
• 进口矿表现：H1进口矿亏损扩大，净进口同比大幅下降；H2进口亏损可能收窄，但海外锌锭难言过剩，全年净进口料同比下降。
• 海外供应缺口：欧洲能源风险持续，冶炼厂减产，海外精炼锌供应预计同比下降2.7%；悲观预期下，海外供应缺口达2.3万吨。
• 国内消费结构：基建和汽车是下半年锌消费的主要增长点，地产和出口预计同比减少，合金消费在汽车产业链恢复后有所改善。

关键信息

国内锌市场

• 产量：2022年1-5月精炼锌产量同比下降1.09%，预计全年产量在614万吨附近。
• 原料供应：国内锌矿产量同比下降约10万吨，TC降至近四年最低点（3400元/金属吨）。
• 消费：预计全年国内锌消费增速为-3.5%，H2消费环比将有改善，但H1被疫情拖累的消费难以完全补回。
• 进出口：H1净进口同比下降79.87%，H2进口窗口可能收窄，净进口料同比下降。

海外锌市场

• 产量：2022年海外精炼锌产量预计同比下降约2.7%，至732万吨。
• 消费：海外锌消费与欧美GDP正相关，H2预计放缓，悲观预期下消费增速为0%，供应缺口达2.3万吨。
• 矿端情况：海外矿企Q1产量下降，部分企业下调全年产量指引，H2供应或环比收紧。

基建与汽车消费

• 基建：受疫情干扰，H1基建锌消费同比下滑，但下半年在稳增长政策支持下，实物工作量将增加，对锌消费贡献约2.1%。
• 汽车：H2汽车领域锌需求环比改善，预计全年汽车耗锌量同比增长至88万吨，贡献约0.2%的消费增速。

其他消费领域

• 镀锌：H1镀锌开工率下滑，23城库存偏高；H2内需或环比增长，但全年出口料呈负增长。
• 合金：汽配五金景气度提升，预计成为合金需求增长的主要动力。
• 氧化锌：终端库存天数偏高，H2消费预期悲观，受轮胎企业库存影响较大。

总结

锌市场在2022年下半年面临内外需求收缩的压力，但供应端的紧张局面仍将持续。国内锌矿供应短缺，TC持续走低，而海外矿端同样趋紧，叠加能源风险和无新增项目，海外精炼锌供应或将出现缺口。尽管消费端在基建和汽车领域有所改善，但整体消费增速仍为负，锌价运行中枢将随市场下行，但基本面相对健康，锌价抗跌性较强。整体来看，2022年锌市场或呈现供应偏紧、需求疲软的格局，锌价波动将受到供需错配的影响。